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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，環(huán)比改善明顯，長(zhǎng)絲行業(yè)低點(diǎn)已過，隨著下游需求進(jìn)一步回暖疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)上行彈性可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。受成本抬升、需求下滑影響，長(zhǎng)絲盈利承壓，我們下調(diào)公司23-24年EPS為0.63/1.10元（原0.89/1.85元），新增2025年EPS為1.44元。參考可比公司估值，以及煉化資產(chǎn)價(jià)值重估，參考給予2023年P(guān)E20X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.6元（原11.57元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　需求回暖價(jià)差改善，Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收507.87億元（+YoY13.44%）；歸母凈利-2.05億元（-YoY109.10%）。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.09億元（+YoY17.99%）；歸母凈利1.89億元（-YoY33.47%）。受益于需求回暖，長(zhǎng)絲價(jià)差改善，POY/ DTY價(jià)差23Q1較22Q4分別增長(zhǎng)176/404元/噸，環(huán)比+18%/+166%，PTA-PX價(jià)差基本持平，23Q1歸母凈利環(huán)比22Q4的-4.89億元大幅改善，符合預(yù)期。
　　短纖板塊高增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)成長(zhǎng)新動(dòng)力：22年6月中磊化纖二期投產(chǎn)，22年8月江蘇新拓項(xiàng)目投產(chǎn)，23Q1公司短纖實(shí)現(xiàn)銷量20.17萬噸，營(yíng)收12.84億元，同比+269%/+258%，短纖板塊高增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)新動(dòng)力。
　　盈利改善疊加產(chǎn)能增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)上行彈性可期：截止2022年底，公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能630萬噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超12%，短纖產(chǎn)能為90萬噸。預(yù)計(jì)2023年公司將增長(zhǎng)至長(zhǎng)絲/短纖700/120萬噸，2026年P(guān)TA產(chǎn)能擴(kuò)至1000萬噸。長(zhǎng)絲行業(yè)低點(diǎn)已過，一季度價(jià)差及開工率均迎來回升，開工率環(huán)比22Q4增長(zhǎng)約3個(gè)百分點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)上行彈性可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。