>> 信達(dá)證券-新鳳鳴(603225)公司盈利改善明顯，價量齊升空間有望打開-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年8月24日晚，新鳳鳴發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入281.83億元，同比增加18.84%；歸母凈利潤為4.79億元，同比增長21.77%；實現(xiàn)基本每股收益0.32元，同比增長23.08%。其中2023年第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入156.73億元，同比增長19.53%，環(huán)比增長25.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.90億元，同比增長166.33%，環(huán)比增長52.95%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤2.55億元，同比增長282.36%，環(huán)比增長124.94%。
點(diǎn)評：
成本端及需求端雙雙改善，公司盈利大幅好轉(zhuǎn)。成本端，2023年上半年，受OPEC減產(chǎn)政策延續(xù)、沙特阿拉伯與俄羅斯自愿減產(chǎn)等因素影響，原油供給存有縮減預(yù)期，但全球經(jīng)濟(jì)疲軟、俄烏沖突影響邊際減緩及市場對美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂限制油價上漲，國際油價穩(wěn)中有跌，聚酯成本壓力有所緩解，2023年上半年，布倫特原油均價79.94美元/桶，同比變化-23.82%，環(huán)比變化-14.26%。需求端，自2023年初疫情防控政策優(yōu)化以來，終端需求持續(xù)改善，截至2023年6月，國內(nèi)紡服零售額累計同比+12.80%，累計值達(dá)到6834億元，超越2019年同期水平。從盈利角度看，由于成本端和需求端改善，長絲產(chǎn)品整體盈利水平提升，上半年公司主要產(chǎn)品POY、DTY、FDY單噸凈利潤分別為68.50元/噸、70.11元/噸、213.03元/噸，同比變化+74.15、-58.72、+185.84元/噸。
產(chǎn)銷兩旺疊加庫存去化，公司有望迎來價量齊升。2022年下半年，由于下游需求表現(xiàn)不佳，滌綸長絲行業(yè)整體庫存高企，長絲行業(yè)開工負(fù)荷明顯下降，部分廠商采取降價促銷等方式主動去庫。進(jìn)入2023年后，伴隨終端需求逐步回暖，下游坯布庫存逐步回落，疊加織機(jī)開工率明顯回升，下游開啟補(bǔ)庫周期。2023年二季度，POY/FDY/DTY行業(yè)庫存分別為17、21、27天，較一季度分別下降4、3、1天；二季度下游織機(jī)平均開工率達(dá)到58%，環(huán)比提升15個pct。進(jìn)入下半年后，由于6-7月為聚酯行業(yè)傳統(tǒng)淡季，但滌綸長絲庫存仍持續(xù)去化，達(dá)到歷史相對低位，且長絲行業(yè)開工負(fù)荷提升至近三年高位水平，在淡季背景下仍具有“產(chǎn)銷兩旺”特征。今年8月，公司投產(chǎn)了60萬噸差別化功能性纖維，持續(xù)鞏固公司龍頭優(yōu)勢，推動產(chǎn)量釋放。我們認(rèn)為，未來伴隨“金九銀十”傳統(tǒng)長絲旺季到來，秋冬季訂單陸續(xù)放量，疊加當(dāng)前行業(yè)處于庫存低位，公司有望迎來價量齊升空間。
加碼海外煉化項目，開創(chuàng)全新業(yè)績增長極。2023年6月，公司發(fā)布公告，啟動泰昆石化（印尼）煉化項目，公司持有泰昆石化44.1%的股權(quán)，項目規(guī)模為1600萬噸煉油產(chǎn)能，其產(chǎn)品包含成品油430萬噸/年、對二甲苯485萬噸/年、聚乙烯FDPE50萬噸/年、光伏級EVA 37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等。成品油、硫磺等467萬噸/年產(chǎn)品由印尼市場消化，對二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847萬噸/年由中國國內(nèi)市場消化，聚乙烯FDPE、EVA、聚丙烯等118萬噸/年由中國、印尼及東盟市場共同消化。我們認(rèn)為，公司煉化項目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步完善公司石化產(chǎn)業(yè)一體化布局，打開公司第二成長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.89、17.50和21.18億元，歸母凈利潤增速分別為728.4%、35.8%和21.0%，EPS（攤?。┓謩e為0.84、1.14和1.38元/股，對應(yīng)2023年8月24日的收盤價，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.84、10.92和9.03倍。我們看好公司聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張加速，伴隨行業(yè)景氣度回升，疊加公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，公司未來仍有較高業(yè)績增長空間，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：上游原材料價格上漲的風(fēng)險；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；原油和產(chǎn)成品價格劇烈波動的風(fēng)險。
|
|
