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事件：公司發(fā)布中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282億元，yoy+19%，歸母凈利潤(rùn)4.8億元，yoy+22%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.7億元，yoy-3%；其中23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157億元，yoy+20%，歸母凈利潤(rùn)2.9億元，yoy+166%，qoq+53%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元，yoy+282%，qoq+127%。
　　二季度化纖產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯
　　示，中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存由3月底的22.1天逐步下降至8月底的16.2天，開工負(fù)荷由3月底的83.6%逐步提升至8月底的87.7%，滌綸需求正逐步復(fù)蘇。受益于滌綸需求回暖，公司Q2實(shí)現(xiàn)POY/FDY/DTY/滌綸短纖銷量分別為126/37/20/29萬噸，環(huán)比+43%/+16%/+27%/46%；不含稅均價(jià)分別為6789/7641/8397/6479元/噸，環(huán)比Q1提高了93/161/56/111元/噸，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
　　滌綸長(zhǎng)絲、短纖協(xié)同發(fā)展，格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。截至23年8月底公司合計(jì)擁有聚酯產(chǎn)能860萬噸/年，其中長(zhǎng)絲產(chǎn)能740萬噸，國(guó)內(nèi)市占率超過12%，滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸/年，作為長(zhǎng)絲的橫向拓展。同時(shí)公司在獨(dú)山能源500萬噸PTA產(chǎn)能的基礎(chǔ)上又合理規(guī)劃了540萬噸PTA產(chǎn)能，進(jìn)一步保障聚酯原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。與此相對(duì)，過去一年行業(yè)的持續(xù)虧損導(dǎo)致行業(yè)資本開支放緩，未來格局有望優(yōu)化。
　　印尼大煉化項(xiàng)目正式啟動(dòng)，補(bǔ)齊上游短板實(shí)現(xiàn)一體化。2023年6月26日公司正式公告啟動(dòng)印尼大煉化項(xiàng)目，公司權(quán)益占比44.1%，項(xiàng)目總投資額86億美元，項(xiàng)目規(guī)劃煉油1600萬噸/年，產(chǎn)品規(guī)劃包括430萬噸成品油、520萬噸PX、80萬噸乙烯等，印尼大煉化項(xiàng)目的實(shí)施將是公司向上游實(shí)現(xiàn)一體化以及拓寬新材料業(yè)務(wù)的重要一步。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為11/15/24億元，23年扭虧為盈，24/25年yoy+35%/+60%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/13/8倍，參考可比公司桐昆/榮盛/恒逸的wind一致預(yù)期對(duì)應(yīng)2023年20倍PE，我們給予公司14.26元的目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)絲需求復(fù)蘇進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。