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公司2023Q2業(yè)績(jī)同比、環(huán)比均顯著提升。公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1營(yíng)收281.83億元（同比+19%），歸母凈利潤(rùn)4.79億元（同比+22%）；其中2023Q2單季度營(yíng)收10.24億元（同比+20%，環(huán)比+25%），歸母凈利潤(rùn)2.90億元（同比+166%，環(huán)比+53%），營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均顯著提升。2023Q2銷售毛利率為5.78%（同比+0.2pct，環(huán)比+0.4pct），銷售凈利率為1.85%（同比+1.0pct，環(huán)比+0.3pct）；銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.17%、1.03%、1.92%、0.54%，總費(fèi)用率3.7%（同比-1.5pct，環(huán)比-0.6pct），盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率均有提升。
　　公司主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升。2023Q2公司主營(yíng)產(chǎn)品滌綸長(zhǎng)絲POY/FDY/DTY產(chǎn)量為119.27/36.51/17.82萬(wàn)噸，同比+24%/+20%/+8%，環(huán)比+25%/+17%/+6%；銷量為125.96/36.56/19.8，同比+32%/+31%/+40%，環(huán)比+43%/+16%/+27%。2023Q2短纖產(chǎn)量/銷量分別為28.06/29.35萬(wàn)噸，同比+225%/+219%，環(huán)比+13%/+46%。產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比、環(huán)比均提升，經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步向好。
　　公司主要產(chǎn)品及原料價(jià)格均同比下滑。2023年1-6月公司主要產(chǎn)品POY/FDY/DTY/短纖/PTA的不含稅平均售價(jià)分別為6750.92/7566.05/8371.01/6433.23/5102.88元/噸，同比-6.42%/-4.23%/-8%/-8.3%/-3.72%；主要原料PTA/MEG/PX的不含稅平均進(jìn)價(jià)為5115.39/3603.12/7286.66元/噸，同比-8.89%/-18.84%/-4.94%。據(jù)百川盈孚，2023Q2以來(lái)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)毛利整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且目前POY與FDY庫(kù)存水平較低，分別為12-15天與17-19天，下游江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率為63%，處于年內(nèi)較高水平。公司作為國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭，隨著自身產(chǎn)能擴(kuò)張和行業(yè)景氣度、盈利水平回升之下，公司盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
　　新項(xiàng)目助力公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級(jí)、提質(zhì)增效。2023年8月19日，公司全資子公司江蘇新拓年產(chǎn)60萬(wàn)噸差別化功能性纖維項(xiàng)目一期投產(chǎn)。公司從“制造”向“智造”升級(jí)，持續(xù)拓展市場(chǎng)。2023年6月27日，公司公告啟動(dòng)泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，構(gòu)建跨境產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入、稅后利潤(rùn)約104、13億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期等。
　　投資建議：結(jié)合公司目前盈利情況、項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期等，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.55/15.43/22.23億元（原2023/2024預(yù)測(cè)值為14.69/20.59億元），同比增速615%/46%/44%，對(duì)應(yīng)EPS為0.69/1.01/1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/12/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。