>> 海通證券-新鳳鳴(603225)2Q23長絲產(chǎn)銷增長，盈利繼續(xù)修復-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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2Q23歸母凈利潤環(huán)比繼續(xù)改善。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入281.83億元，同比+18.84%；歸母凈利潤4.79億元，同比+21.77%。其中，2Q23單季度實現(xiàn)營業(yè)收入156.73億元，同比+19.53%，環(huán)比+25.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.90億元，同比+166.35%，環(huán)比+52.95%，連續(xù)兩個季度改善。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。根據(jù)公司2023半年報，公司目前擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能740萬噸/年，較2022年底新增110萬噸，國內(nèi)市場占有率超過12%；滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸/年。此外，公司擁有500萬噸PTA產(chǎn)能，規(guī)劃540萬噸PTA產(chǎn)能，預計到2026年上半年，公司PTA達到1000萬噸。
聚酯纖維產(chǎn)銷量同比穩(wěn)定增長。2023年二季度，公司聚酯纖維（長絲+短纖）產(chǎn)量202萬噸，同比+32.6%，環(huán)比+20.0%；銷量212萬噸，同比+44.3%，環(huán)比+36.4%。其中，長絲產(chǎn)量174萬噸，同比+21.1%，環(huán)比+21.2%；銷量182萬噸，同比+28.0%，環(huán)比+35.0%。短纖產(chǎn)量28.1萬噸，同比+224.8%，環(huán)比+13.2%；銷量29.4萬噸，同比+218.7%，環(huán)比+45.5%。
啟動1600萬噸/年印尼煉化一體化項目。公司發(fā)布公告（2023.06.27），擬啟動泰昆石化印尼北加煉化一體化項目。泰昆石化由華燦國際、上海青翃分別持股90%、10%，其中桐昆股份、新鳳鳴分別持有華燦國際51%、49%股權(quán)。項目報批總投資86.24億美元（其中自籌26.15億美元、國內(nèi)外銀行貸款60.09億美元），擬投資建設1600萬噸/年煉油、520萬噸/年P(guān)X、80萬噸/年乙烯。根據(jù)公司公告，項目建成后年均營業(yè)收入104.38億美元，年均稅后利潤13.28億美元，稅后財務內(nèi)部收益率16.68%。
擬向控股股東、實控人定增，彰顯信心。公司擬向新鳳鳴控股和莊奎龍發(fā)行股票，募資總額不超過10億元，用于年產(chǎn)540萬噸PTA項目，發(fā)行價格8.75元/股。公司控股股東、實控人全額認購此次發(fā)行股票，彰顯對未來發(fā)展的信心。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年EPS分別為0.70元、1.23元、1.61元，2023年BPS 10.97元，按照2023年EPS以及18-20倍PE，對應合理價值區(qū)間12.60-14.00元（對應2023年P(guān)B 1.1-1.3倍），維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風險提示：項目建設進展不及預期；產(chǎn)品價格大幅波動
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