>> 華鑫證券-新鳳鳴(603225)公司事件點評報告：化纖龍頭盈利改善，長絲景氣度持續(xù)提升-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
新鳳鳴發(fā)布2023年中報：2023年上半年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入281.83億元，同比增長18.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比增長21.77%。其中Q2單季度營業(yè)收入156.73億元，同比增長19.53%，環(huán)比增長25.29%；單季度歸母凈利潤2.90億元，同比增長166.33%，環(huán)比增長52.95%。
投資要點
▌需求復(fù)蘇化纖行業(yè)景氣回升，公司業(yè)績顯著修復(fù)
2023年上半年，在前期積壓需求釋放、政策性力量支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，中國宏觀經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢明顯，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，呈現(xiàn)出“觸底反彈”的運行特征。國內(nèi)需求的復(fù)蘇有效支撐紡織服裝及上游化纖行業(yè)。下游織造、加彈企業(yè)開機率持續(xù)回暖，經(jīng)濟效益逐漸改善。2023 H1公司主要產(chǎn)品POY/FDY/DTY/短纖實現(xiàn)營收144.46/51.45/29.62/31.86億元，同比增加8.97%/32.19%/25.35%/209.32%，環(huán)比增加3.13%/-0.94%/-0.6%/49.3%。同時公司產(chǎn)能產(chǎn)量擴張，2023年公司預(yù)計新增70萬噸滌綸長絲產(chǎn)能及30萬噸短纖產(chǎn)能。行業(yè)開工率不斷攀升至歷史同期高位，6月底滌綸長絲負荷達到87.7%。
▌行業(yè)格局邊際好轉(zhuǎn)，旺季將至有望迎來量價齊升
受益于國內(nèi)需求的改善，截至8月31日中國滌綸長絲周度開工負荷率87.7%，維持在近年高位水平。江浙滌綸長絲POY、FDY、DTY周度企業(yè)庫存分別為10.1、15.2和24.6天，整體處于高開工去庫存狀態(tài)。公司已擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能740萬噸，滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸，其中40萬噸滌綸長絲產(chǎn)能為2023年8月19日在徐州基地投產(chǎn)。公司目前PTA總產(chǎn)能達500萬噸，預(yù)計2026年上半年將達1000萬噸，擴產(chǎn)能將進一步降低生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品毛利，擴大盈利空間。
▌海外煉廠項目穩(wěn)步推進，打造公司第二成長曲線
今年6月，公司聯(lián)手桐昆股份擬啟動印尼北加煉化一體化項目。項目預(yù)計實現(xiàn)1600萬噸/年煉油，實產(chǎn)成品油430萬噸/年、對二甲苯485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯50萬噸/年、EVA（光伏級） 37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等。該項目啟動意味著公司正式布局上游煉化行業(yè)，有望打開第二成長曲線。
▌盈利預(yù)測
公司主業(yè)景氣度提升，同時布局上游煉化產(chǎn)能。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為583.25、641.25、680.55億元，EPS分別為0.61、1.17、1.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.7、11.3、8.6倍,首次覆蓋,給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險。
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