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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.86億元，同比+0.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比+45.78%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.26億元，同比+2.89%，環(huán)比+6.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+10.78%，環(huán)比-30.17%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，23年前三季度盈利能力穩(wěn)步提升。23Q1-Q3公司綜合毛利率與凈利率分別為18.94%/5.79%，同比+4.09pct/+1.79pct；23Q3公司綜合毛利率及凈利率分別為16.65%/4.52%，同比+0.12pct/+0.36pct，環(huán)比-4.61pct/-2.32pct。23年原材料價(jià)格波動(dòng)較為平穩(wěn)，保障了公司盈利能力。
　　風(fēng)電主軸銷售穩(wěn)步提升，風(fēng)機(jī)技術(shù)路線轉(zhuǎn)型利好主軸出貨。在降本壓力下，目前陸上風(fēng)機(jī)主流技術(shù)路線逐漸轉(zhuǎn)為雙饋電機(jī)，海上風(fēng)機(jī)技術(shù)路線朝向半直驅(qū)電機(jī)迭代。風(fēng)電主軸是雙饋和半直驅(qū)電機(jī)的重要零部件，風(fēng)機(jī)技術(shù)變化將為風(fēng)電主軸帶來增量，公司作為風(fēng)電主軸龍頭企業(yè)有望受益。23H1公司共銷售2900支風(fēng)電主軸。
　　風(fēng)電裝機(jī)有望起量，產(chǎn)能擴(kuò)張有望增厚公司盈利。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-9月我國(guó)實(shí)現(xiàn)風(fēng)電新增裝機(jī)33.48GW，同比增長(zhǎng)74%。受江蘇及廣東海風(fēng)項(xiàng)目審批進(jìn)度較慢及航道管制等因素影響，23年海風(fēng)新增裝機(jī)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)多海風(fēng)項(xiàng)目將于24-25年開工。公司7萬噸重型模鍛壓機(jī)以及配套設(shè)施有望24年底投產(chǎn)，該產(chǎn)能可在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)節(jié)省成本，有望提升公司營(yíng)收及增強(qiáng)盈利能力。
　　投資建議：由于23年風(fēng)電新增裝機(jī)低于預(yù)期，公司業(yè)績(jī)受到下游需求下滑影響，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.51/5.09/7.09億元，同比增長(zhǎng)42.7%/45.1%/39.2%，對(duì)應(yīng)EPS0.09/0.13/0.18元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等