>> 招商證券-常熟銀行(601128)盈利增速逆勢微升，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
戴甜甜 |
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2023年10月26日晚，常熟銀行3Q23業(yè)績，3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入75.2億元，YoY+12.6%；歸母凈利潤25.2億元，YoY+21.1%；年化加權(quán)平均ROE為14.19%。截至2023年9月末，資產(chǎn)規(guī)模3285億元，不良貸款率0.75%，撥備覆蓋率536.96%。
1、以量補價，盈利增速逆勢微升。
3Q23營收增速12.6%，較1H23略升0.2個百分點，主要由于信貸保持較快增長，息差略降，非息收入表現(xiàn)相對較好。Q3單季度，投資收益、公允價值變動損益和匯兌損益合計4.1億，較去年同期（2.8億）大幅增長。3Q23歸母凈利潤增速21.1%，較1H23略升0.3個百分點，而根據(jù)《三季度銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會》，銀行業(yè)3Q23凈利潤增速為1.6%，較1H23下降1個百分點。業(yè)績表現(xiàn)亮眼，系資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異下信用成本下降，3Q23信用減值損失13.5億，較3Q23下降0.7億。3Q23年化加權(quán)平均ROE為14.19%，同比提升0.81個百分點。
2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，息差略降。
保持戰(zhàn)略定力，零售貸款占比提升。23Q3資產(chǎn)、貸款和存款規(guī)模分別為3285、2185和2433億，分別同比增長15.6%、16.7%和17.5%。Q3單季度貸款增量38億，主要由零售貸款貢獻，零售貸款增量約30億。存款方面，存款定期化趨勢延續(xù)，23Q3定期存款占比69.4%，較23H1提升1.3個百分點。
息差小幅下行。3Q23凈息差2.95%，凈利差2.81%，均較1H23下降5BP。我們測算，3Q23生息資產(chǎn)收益率為5.16%，較上半年小幅下行2BP；負債端，計息負債成本率2.34%，較1H23略升2BP。預計全年息差平穩(wěn)略降。
3、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，資本充足率略升。
不良貸款率保持低位，撥備充足。截至2023年9月末，不良貸款率為0.75%，與23H1持平，較2022年末下降6BP；關(guān)注貸款率1.05%，較23H1提升22BP。截至2023年9月末，撥備覆蓋率為536.96%，保持較高水平；撥貸比4.03%，較23H1下降9BP。
資本充足率略升。截至2023年9月末，常熟銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為10.24%、10.31%和13.70%，均較1H23略升，我們認為主要是業(yè)績靚麗，資本內(nèi)生能力強。
投資建議：盈利增速逆勢微升，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。常熟銀行業(yè)績持續(xù)靚麗，息差平穩(wěn)略降，資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平，撥備充足，ROE處于上升通道。已發(fā)行60億可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后可支撐業(yè)務發(fā)展。我們維持“強烈推薦”評級，維持其1.1倍23年P(guān)B目標估值，對應目標價9.89元/股。
風險提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地擴張不及預期；經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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