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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告：2023年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入12.37億元，同比增長10.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤為1.11億元，同比下降8.50%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.08億元，同比增長4.15%。
　　23前三季度收入同比增長10.23%，歸母凈利潤同比下降8.50%。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.37億元，同比增長10.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤為1.11億元，同比下降8.50%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.08億元，同比增長4.15%。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3.70億元，同比下降13.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.32億元，同比下降35.68%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比下降24.60%。公司作為行業(yè)龍頭，通過積極加大產(chǎn)能建設(shè)和不斷提高內(nèi)部管理水平和運營效率，提升整體的技術(shù)水平和產(chǎn)品標準。
　　受管理費用率提升影響，Q3利潤略有承壓。公司前三季度毛利率20.83%，同比提升0.72pct；凈利率9.01%，同比下降1.84pct。期間費用率略有下降：銷售費用0.22億元，銷售費用率1.82%，同比下降2.41pct，主要系本期運費調(diào)整至營業(yè)成本核算，管理費用0.84億元，管理費用率6.80%，同比提升3.67pct，主要系本期股權(quán)激勵等費用增加；研發(fā)費用0.08億元，研發(fā)費用率0.64%，同比下降0.01pct，財務(wù)費用-0.11億元，財務(wù)費用率-0.92%，同比下降0.41pct，主要系本期公司新增募集資金利息收入。
　　無菌包裝快速增長，收購穩(wěn)步推進，打開成長空間。1）提升客戶服務(wù)能力，展望布局國際市場：針對國際市場區(qū)域情況，對細分市場進行專項開發(fā)，逐步已實現(xiàn)無菌包裝材料試機等階段性成果，為未來在國際市場發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2）深入推行精益生產(chǎn)，產(chǎn)能效率同步提升：推行全過程成本管理，細致梳理，逐級分解管控，進行工藝優(yōu)化，逐步降低成本。3）公司收購JSHVentureHoldings Limited持有紛美包裝有限公司377,132,584股股票，約占紛美包裝總股份的28.22%，對推進公司完善產(chǎn)品種類和市場布局有一定積極作用。
　　國產(chǎn)替代空間廣闊，給予“強烈推薦”投資評級。公司作為無菌包裝內(nèi)資龍頭，技術(shù)、產(chǎn)品、品質(zhì)比肩外資龍頭，成本優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)實現(xiàn)國產(chǎn)替代，同時客戶拓展順暢，品類充分延伸，我們預(yù)計公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為1.64億元、2.39億元、2.96億元，同比分別變動-3%、46%、24%，對應(yīng)PE分別為30X、21X、17X，給予“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：客戶依賴的風險；原材料波動風險；收購存在的不確定性風險。