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2023年10月26日，公牛集團(tuán)發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　公牛集團(tuán)發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，同比增長(zhǎng)10.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28億元，同比增長(zhǎng)19.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.2億元，同比增長(zhǎng)24.2%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40億元，同比增長(zhǎng)10.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)16.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比增長(zhǎng)29.4%。
　　分業(yè)務(wù)看：1）電連接業(yè)務(wù)，我們推測(cè)三季度業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)同比增幅，公司憑借軌道插座等爆款單品，持續(xù)推動(dòng)電商等零售市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)，據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，Q3公牛品牌插座產(chǎn)品天貓+京東+抖音合計(jì)GMV同比增長(zhǎng)4.4%，其中抖音渠道表現(xiàn)亮眼，三季度GMV同比增長(zhǎng)121%；2）智能電工照明業(yè)務(wù)，我們推測(cè)三季度業(yè)務(wù)收入同比繼續(xù)維持雙位數(shù)增幅。三季度公司持續(xù)推進(jìn)無(wú)主燈專業(yè)品牌“沐光”的渠道建設(shè)，“沐光”官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，品牌目前已累計(jì)在超過(guò)260個(gè)城市建設(shè)超過(guò)300家體驗(yàn)館，并擁有超千名專業(yè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，渠道建設(shè)覆蓋全國(guó)。我們認(rèn)為公司未來(lái)有望憑借“沐光”品牌，以無(wú)主燈為切口，持續(xù)開(kāi)拓智能家居市場(chǎng)；3）新能源業(yè)務(wù)，我們推測(cè)三季度業(yè)務(wù)收入維持三位數(shù)同比增幅。公司持續(xù)針對(duì)用戶需求，推出多樣化充電樁/槍產(chǎn)品，10月公司推出新款充電樁7KW充電樁迷你款，適配特斯拉、“蔚小理”、比亞迪、寶馬、奧迪等各大主流車型，預(yù)期未來(lái)將持續(xù)加快業(yè)務(wù)布局。
　　盈利能力持續(xù)提升，供應(yīng)鏈降本+推新賣貴持續(xù)體現(xiàn)。三季度公司毛利率為44.7%，同比/環(huán)比分別提升5.7pct/ 1.5pct，推測(cè)增長(zhǎng)主要來(lái)自前期供應(yīng)鏈采購(gòu)降本、新品推新賣貴帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)的持續(xù)體現(xiàn)，以及大宗原材料降價(jià)帶來(lái)的綜合影響。費(fèi)用端，三季度公司期間費(fèi)用率為13.8%，同比下降0.3pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比小幅提升0.4pct/ 0.2pct，研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別小幅下降0.7pct/ 0.2pct。此外，資產(chǎn)減值及信用減值分別負(fù)向影響公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率0.6pct/ 0.4pct，綜合下來(lái)，公司三季度凈利率為24.7%，同比提升1.3pct?，F(xiàn)金流方面，公司三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額10.4億元，同比大幅提升24.5%，凈現(xiàn)比也提升至1.05，彰顯扎實(shí)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為157億元、181億元及208億元，同比增長(zhǎng)12%、15%及15%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為38.7億元、44.6億元及51.1億元，同比分別增長(zhǎng)21%、15%及15%，對(duì)應(yīng)PE分別為23.0倍、19.9倍及17.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，新渠道開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。