>> 海通證券-燕京啤酒(000729)公司季報點(diǎn)評：營收穩(wěn)健增長，經(jīng)營效率持續(xù)改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年三季報：23Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124.16億元，同比+9.7%，歸母凈利潤9.56億元，同比+42.2%，扣非歸母凈利潤8.66億元，同比+37.6%；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入47.91億元，同比+8.5%，歸母凈利潤4.42億元，同比+37.4%，扣非歸母凈利潤4.28億元，同比+35.1%。
啤酒量增勢能延續(xù)，高端化趨勢不改。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量343.09萬千升，同比+5.69%，同期中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量增速為2.1%。單Q3公司啤酒銷量114.05萬千升，同比+4.2%；噸價方面，我們估算Q3公司啤酒單噸價格同比+4%（假設(shè)三季度公司啤酒業(yè)務(wù)收入增速等于營業(yè)總收入），較2023年上半年環(huán)比提速。公司大單品戰(zhàn)略下，預(yù)計(jì)燕京U8、白啤V10等重點(diǎn)產(chǎn)品勢能強(qiáng)勁、占比提升，驅(qū)動啤酒業(yè)務(wù)量價齊升與結(jié)構(gòu)升級。
毛利率延續(xù)上升趨勢，期間費(fèi)用收窄驅(qū)動盈利改善。1）23Q1-Q3公司毛利率同比+1.07pct，其中Q3單季同比+0.22pct，噸價提升背景下延續(xù)上行趨勢。2）費(fèi)用方面，23Q1-Q3/23Q3公司期間費(fèi)用率為25.39%/26.74%，分別同比-0.84pct/-1.57pct，三季度改善主要是管理費(fèi)用率收窄所致，23Q3公司管理費(fèi)用率9.10%，同比-1.62pct，；銷售與研發(fā)費(fèi)用率總體維持穩(wěn)定，23Q3分別同比-0.08pct/+0.09pct。3）綜合來看，23Q1-Q3/Q3公司歸母凈利率分別達(dá)到7.70%/9.23%，同比+1.76pct/+1.94pct，盈利能力持續(xù)改善。4）現(xiàn)金流方面，23Q3公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加3.16億元，較上年同期的0.26億元提升顯著，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額10.19億元，同比+14.46%
持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部變革，激發(fā)活力&提升效率。上半年公司子公司減虧成效顯著，除廣西漓泉外的其他經(jīng)營主體凈利潤同比提升64.2%至2.98億元，凈利率同比提升1.8pct至5.3%。三季度公司持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部提效，強(qiáng)化管理體系、市場建設(shè)、供應(yīng)鏈與信息化系統(tǒng)建設(shè)，充分發(fā)揮總部職能，采用總分聯(lián)動的方式調(diào)動分子公司積極性，統(tǒng)籌資源配置，激發(fā)市場活動，提升管理質(zhì)效。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.21、0.28、0.36元/股。參考可比公司估值，給予公司2023年15-20倍EV/EBITDA，對應(yīng)合理價值區(qū)間為10.15-12.70元（對應(yīng)PE倍數(shù)為47.87x-59.91x），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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