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事件：公司發(fā)布2023三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收413.1億元，同比+15.6%；歸母凈利潤7.8億元，同比+494.5%；扣非歸母凈利潤6.7億元，同比+165.0%。23Q3毛利率14.9%，同比+1.0pct；凈利率2.6%，同比+0.6pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績同環(huán)比雙增，盈利能力持續(xù)上升。23Q3公司單季度實(shí)現(xiàn)營收143.0億元，同比+11.5%，環(huán)比+3.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比+28.2%，環(huán)比+10.1%。公司盈利能力持續(xù)提升，23Q1、23Q2、23Q3單季度銷售凈利率分別為1.4%/2.2%/2.6%。
　　安全業(yè)務(wù)海外經(jīng)營改善，整合成果逐季兌現(xiàn)。汽車安全業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收約287億元，同比約+15%；單三季度實(shí)現(xiàn)營收99.4億元，受益于海外整合提效，歐洲、日本及美洲區(qū)經(jīng)營改善，安全業(yè)務(wù)毛利率達(dá)12.6%，同比約+4pct。產(chǎn)能方面，合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期預(yù)計(jì)新增方向盤系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)400萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)1000萬件/年。
　　聯(lián)手產(chǎn)業(yè)鏈核心合作伙伴，汽車電子業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。汽車電子業(yè)務(wù)高速增長，前三季度實(shí)現(xiàn)營收約126億元，同比約+17%；單三季度實(shí)現(xiàn)營收43.6億元，毛利率達(dá)約20%。1）智能座艙領(lǐng)域：與華為合作進(jìn)一步展開，合作范圍包括座艙域控、車機(jī)、軟件及5G相關(guān)產(chǎn)品。2）智能駕駛：合作高通、地平線等開發(fā)智能駕駛域控產(chǎn)品，目前已有產(chǎn)品落地。3）新能源管理業(yè)務(wù)：屢獲全球平臺(tái)大單，相關(guān)產(chǎn)品包括800V高壓快充、車載充電機(jī)、配電單元和電池管理系統(tǒng)等，有望成為公司電子業(yè)務(wù)增長引擎。
　　新訂單獲取強(qiáng)勁，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。新項(xiàng)目方面，公司積極獲取全球主流客戶平臺(tái)型業(yè)務(wù)，安全業(yè)務(wù)前三季度全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約340億元，電子業(yè)務(wù)新獲訂單全生命周期金額約250億元。同時(shí)，公司積極把握新能源及國內(nèi)主機(jī)廠發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，前三季度新能源汽車相關(guān)的新訂單金額約350億元，占比達(dá)60%，國內(nèi)團(tuán)隊(duì)新獲的全球訂單超過250億元，占比提升至42%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)重回盈利軌道，汽車電子業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，新能源業(yè)務(wù)打開中長期成長空間，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為10.66、15.36、21.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/17/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶及項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源客戶開拓不及預(yù)期等。