>> 安信國(guó)際-愛美客(300896.SZ)多重因素導(dǎo)致23Q3業(yè)績(jī)承壓，在研管綫蓄力長(zhǎng)期發(fā)展-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝欣洳 |
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2023年三季度業(yè)績(jī)情況：2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.70億元，同比增長(zhǎng)45.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.18億元，同比增長(zhǎng)43.74%。
報(bào)告摘要
前三季度收入和利潤(rùn)增速均超40%，多重因素導(dǎo)致Q3業(yè)績(jī)承壓。
2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.70億元，同比增長(zhǎng)45.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.18億元，同比增長(zhǎng)43.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)13.96億元，同比增長(zhǎng)45.41%，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)收入7.11億元，同比增長(zhǎng)17.58%，環(huán)比下滑14.29%；歸母凈利潤(rùn)4.55億元，同比增長(zhǎng)13.27%，環(huán)比下滑17.19%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.62億元，同比增長(zhǎng)17.00%，環(huán)比下滑15.57%。
我們認(rèn)為，三季度業(yè)績(jī)承壓主要為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，去年業(yè)績(jī)高基數(shù)、7-8月為醫(yī)美行業(yè)消費(fèi)淡季、暑期出游分流等多重因素影響所致。
2023年前三季度公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為9.77%、5.16%和7.35%，分別較去年同期提升0.79pct、提升1.00pct和下滑0.38pct。銷售費(fèi)用增加的原因是由于人工費(fèi)和營(yíng)銷活動(dòng)費(fèi)增加，管理費(fèi)用增加的原因是由于人工費(fèi)、港股上市費(fèi)用確認(rèn)及房租物業(yè)費(fèi)的增加。
得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司毛利率進(jìn)一步提升。2023年前三季度公司毛利率為95.30%，同比上升0.69pct。
肉毒素完成III期臨床，關(guān)注后續(xù)優(yōu)質(zhì)管線進(jìn)展。
7月上市的“如生天使”在臨床應(yīng)用方面可與“濡白天使”形成有效互補(bǔ)，精準(zhǔn)滿足消費(fèi)者多樣化要求，我們期待后續(xù)放量。在研管線中，針對(duì)中重度皺眉紋的注射用A型肉毒毒素已完成III期臨床，表麻膏——利多卡因丁卡因乳膏處于III期臨床階段。另外，公司還布局減脂塑形領(lǐng)域，減肥藥——司美格魯肽注射液和溶脂針——去氧膽酸注射液均處于臨床前階段。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.4/26.3/34.5億元，分別同比增長(zhǎng)45.7%/42.8%/30.6%，對(duì)應(yīng)PE為37.4/26.2/20.0倍。考慮到近期國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境復(fù)雜、消費(fèi)疲軟等因素，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至468元（相當(dāng)于2023年55倍PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；藥械研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；銷售推廣不及預(yù)期；疫情反復(fù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；醫(yī)療事故等突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)。
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