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核心觀點(diǎn)
　　三季度以來，公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營收8.06億元，同比增長(zhǎng)32.54%，其中預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.18億元，同比增長(zhǎng)34.46%。23Q3盈利水平在去年凈利率低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。三季度公司歸母凈利率達(dá)28.06%，同比提升14.23pcts。
　　公司產(chǎn)品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、強(qiáng)爽的產(chǎn)品矩陣，新產(chǎn)品按計(jì)劃有節(jié)奏推出。公司全方位增加強(qiáng)爽品牌熱點(diǎn),有望接力微醺帶動(dòng)預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2023年8月，公司發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，規(guī)劃增擴(kuò)建產(chǎn)能，預(yù)調(diào)酒龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。
　　事件
　　10月26日，公司公布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收24.57億元，同比增長(zhǎng)49.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.65億元，同比增長(zhǎng)118.19%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.49億元，同比增長(zhǎng)130.50%。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營收8.06億元，同比增長(zhǎng)32.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，同比增長(zhǎng)169.02%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長(zhǎng)179.71%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　預(yù)調(diào)酒熱度延續(xù)，營收維持較高增速
　　三季度以來，公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營收8.06億元，同比增長(zhǎng)32.54%，其中預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)、香精及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收7.18、0.88億元，同比增長(zhǎng)34.46%、18.68%。前三季度累計(jì)看，公司實(shí)現(xiàn)營收24.57億元，同比增長(zhǎng)49.35%，其中預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)、香精及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收21.70、2.87億元，同比增長(zhǎng)54.94%、17.31%。
　　盈利水平恢復(fù)，釋放利潤彈性
　　2022年三季度公司原材料及物流運(yùn)輸成本壓力較大導(dǎo)致利潤率承壓。隨著消費(fèi)環(huán)境逐步恢復(fù)和成本壓力緩解，公司經(jīng)營回歸常態(tài)，2023年三季度毛利率同比提升6.75pcts至68.84%，增幅較上半年進(jìn)一步提升。前三季度毛利率水平則同比提升4.91pcts至66.86%。
　　銷售費(fèi)用投放方面，公司三季度亦著力推廣各核心產(chǎn)品，8月公司官宣魏大勛成為RIO微醺品牌大使。2022年三季度同期，公司加大廣告宣傳力度使得費(fèi)用率偏高。2023年三季度公司銷售費(fèi)用率則同比降低9.50pcts至20.32%，前三季度則同比降低4.67pcts至20.15%。管理費(fèi)用在營收高增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，費(fèi)率也有所下降。三季度公司管理費(fèi)用率同比下降1.36pcts至5.87%，前三季度為5.12%，同比下降2.09pcts。公司盈利水平則在去年凈利率低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，三季度歸母凈利率達(dá)28.06%，同比提升14.23pcts；前三季度歸母凈利率27.08%，同比提升8.54pcts。
　　全方位增加強(qiáng)爽熱點(diǎn),接力微醺帶動(dòng)預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
　　公司產(chǎn)品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、強(qiáng)爽的產(chǎn)品矩陣，新產(chǎn)品按計(jì)劃有節(jié)奏推出。強(qiáng)爽系列加大投入力度，陸續(xù)落地連續(xù)劇投放、電競(jìng)代言人、電競(jìng)賽事贊助、抖音和快手新話題種草、跨品牌CP營銷、游戲版包裝等項(xiàng)目，全方位增加品牌熱點(diǎn)。根據(jù)近期渠道數(shù)據(jù)，強(qiáng)爽產(chǎn)品持續(xù)保持較高增長(zhǎng)。而強(qiáng)爽系列產(chǎn)品主要針對(duì)高頻飲酒人群，經(jīng)過持續(xù)的口味升級(jí)和包裝升級(jí)，產(chǎn)品接受度持續(xù)提升，且高頻飲酒人群黏性強(qiáng)、復(fù)購率高。在當(dāng)前較高的市場(chǎng)熱度下，消費(fèi)人群有望迅速拓展，并進(jìn)一步形成穩(wěn)定的消費(fèi)群體。
　　規(guī)劃增擴(kuò)建產(chǎn)能，預(yù)調(diào)酒龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固
　　2023年8月，公司發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過202,500萬元，投資于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、上海巴克斯酒業(yè)有限公司二期項(xiàng)目、巴克斯酒業(yè)（成都）研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目。募投項(xiàng)目結(jié)合公司目前上海、天津、成都、佛山四個(gè)生產(chǎn)基地的實(shí)際發(fā)展需要，通過新建工廠購置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，提升生產(chǎn)技術(shù)、升級(jí)產(chǎn)品種類與品質(zhì)，進(jìn)一步完善各區(qū)域預(yù)調(diào)雞尾酒的產(chǎn)能布局，提升公司預(yù)調(diào)雞尾酒的生產(chǎn)規(guī)模。項(xiàng)目有望優(yōu)化生產(chǎn)基地產(chǎn)能布局，提高市場(chǎng)供應(yīng)能力，降低運(yùn)營成本。提升公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)的盈利能力，從而進(jìn)一步鞏固公司在國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒領(lǐng)域的龍頭地位。
　　前瞻布局烈酒業(yè)務(wù)，已推出金酒及伏特加新品
　　公司布局崍州蒸餾廠，開展烈酒業(yè)務(wù)，以“重點(diǎn)發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引。2023年7月初，新品“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶油瞥觯A(yù)計(jì)威士忌產(chǎn)品2024年推出。公司作為預(yù)調(diào)酒龍頭，在烈酒產(chǎn)品上有望再度獲得自飲型消費(fèi)者關(guān)注。未來公司還將推出Highball、威士忌可樂等威士忌為基酒的系列預(yù)調(diào)雞尾酒，滿足各種類型消費(fèi)者和消費(fèi)場(chǎng)景的需求。同時(shí)，烈酒布局也能進(jìn)一步降低主業(yè)成本，鞏固預(yù)調(diào)酒行業(yè)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入35.48、45.80、57.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.82、11.66、14.79億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.84、1.11、1.41元，對(duì)應(yīng)PE為31X、23X、18X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、食品安全風(fēng)險(xiǎn)：食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料占生產(chǎn)成本的