>> 中航證券-思科瑞(688053)新設(shè)子公司覆蓋衛(wèi)星檢測(cè)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代貢獻(xiàn)加速度-231025
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄒潤(rùn)芳,張超,梁晨 |
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事件
9月28日，公司公告以自有資金6000萬元在海南文昌航天城投資設(shè)立全資子公司海南國(guó)星飛測(cè)科技有限公司，現(xiàn)已取得《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，并完成了工商注冊(cè)登記手續(xù)。
專注軍用電子元器件可靠性檢測(cè)，保障武器裝備安全
公司以軍用電子元器件可靠性檢測(cè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，檢測(cè)范圍包括集成電路、分立器件以及電阻、電容、電感元件等主要應(yīng)用于機(jī)載、車載、艦載、箭載、彈載等軍用電子系統(tǒng)的各類電子元器件,客戶涵蓋了軍工集團(tuán)下屬企業(yè)以及為軍工企業(yè)配套的電子廠商。公司在成都、無錫、西安三地均設(shè)立了可靠性檢測(cè)服務(wù)基地，圍繞我國(guó)軍工裝備研制生產(chǎn)重地西南、華東、西北區(qū)域形成了快速響應(yīng)客戶需求、及時(shí)開展業(yè)務(wù)的市場(chǎng)布局。
新設(shè)全資子公司覆蓋衛(wèi)星檢測(cè)領(lǐng)域，加速推進(jìn)衛(wèi)星事業(yè)
公司近期在海南文昌航天城投資設(shè)立全資子公司海南國(guó)星飛測(cè)科技有限公司，以加強(qiáng)公司在衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)業(yè)的檢測(cè)能力,完善衛(wèi)星互聯(lián)互通產(chǎn)業(yè)布局，緊跟衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展浪潮。
海南飛測(cè)所在地海南文昌航天城依托中國(guó)文昌航天發(fā)射場(chǎng)而成立，實(shí)施構(gòu)建新型航天領(lǐng)域發(fā)展平臺(tái)，將重點(diǎn)發(fā)展衛(wèi)星研制、火箭研發(fā)、衛(wèi)星應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)。
在航天強(qiáng)國(guó)主旨下，衛(wèi)星發(fā)射數(shù)據(jù)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)星發(fā)射、上海松江區(qū)將打造實(shí)施的“G60星鏈”等多個(gè)標(biāo)志性事件極大的帶動(dòng)了衛(wèi)星制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域景氣度的提升。尤其是在8月華為具有直連衛(wèi)星功能的Mate 60 Pro手機(jī)上市后，進(jìn)一步強(qiáng)化了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的影響，行業(yè)基本面向好。根據(jù)我們測(cè)算，2025年衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)潛在市場(chǎng)空間有望達(dá)到每年250億元，整體市場(chǎng)增速有望迎來歷史提速拐點(diǎn)，提升至15%以上，“沉寂已久”的衛(wèi)星通信板塊將蘊(yùn)含著眾多價(jià)值投資機(jī)會(huì)(具體邏輯詳見策略報(bào)告《戰(zhàn)地黃花分外香》)。
在行業(yè)“如火如荼”發(fā)展的趨勢(shì)下，疊加海南飛測(cè)所處航天產(chǎn)業(yè)集群的地域優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為海南飛測(cè)將享受行業(yè)紅利,或有望加速拓展航天領(lǐng)域客戶、豐富配套類別并提高配套量級(jí)。
增資陜西海測(cè)，拓展環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)
公司于5月24日公告，使用自有資金4960萬元增資陜西海測(cè)電子技術(shù)服務(wù)有限公司，增資后公司將持有陜西海測(cè)51.67%的股權(quán)，有利于公司將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至環(huán)境可靠性試驗(yàn)的同時(shí)，加強(qiáng)公司電磁兼容業(yè)務(wù)實(shí)力。此次增資，有助于公司快速承接環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)，并且實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)及客戶的雙協(xié)同，同時(shí)，能夠強(qiáng)化公司在西安地區(qū)的布局，增強(qiáng)地域競(jìng)爭(zhēng)力。
募投項(xiàng)目落地，助力公司擴(kuò)充產(chǎn)能
公司IPO項(xiàng)目募集資金將用于成都檢測(cè)試驗(yàn)基地建設(shè)項(xiàng)目、無錫檢測(cè)試驗(yàn)基地建設(shè)項(xiàng)目和環(huán)境試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目的擴(kuò)充產(chǎn)能、提高檢測(cè)能力等方面，同時(shí)環(huán)境試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目落地后可將檢測(cè)范圍拓展至整機(jī)檢測(cè)領(lǐng)域，為公司業(yè)績(jī)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，成都和無錫檢測(cè)基地建設(shè)項(xiàng)目已完成部分檢測(cè)設(shè)備的采購(gòu)、安裝和使用。另外，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目通過對(duì)課題深入研發(fā)，保持公司技術(shù)的先進(jìn)性和前瞻性，同時(shí)也為未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
為武器裝備可靠性提供有效保障，國(guó)產(chǎn)替代貢獻(xiàn)加速度
電子元器件作為電子產(chǎn)品中重要的零部件，其穩(wěn)定性與質(zhì)量的可靠性是保障電子產(chǎn)品能夠保持穩(wěn)定且正常工作的關(guān)鍵因素，尤其是在軍用領(lǐng)域中,武器裝備失效代價(jià)較高,因此武器裝備裝機(jī)前的元器件可靠性檢測(cè)環(huán)節(jié)至關(guān)重要，通過檢測(cè)能夠有效剔除失效產(chǎn)品，提高整機(jī)系統(tǒng)可靠性。
在提供檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)企業(yè)中,第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)憑借客觀公允、專業(yè)技術(shù)突出、服務(wù)質(zhì)量較好以及響應(yīng)速度較快等優(yōu)勢(shì)“脫穎而出”，成為我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)中重要一部分。特別是10月17日，美國(guó)再次升級(jí)了對(duì)我國(guó)芯片制裁，將壁仞科技、摩爾線程等13家我國(guó)GPU企業(yè)列入實(shí)體名單，同時(shí)限制英偉達(dá)等企業(yè)向我國(guó)銷售人工智能(AI)芯片的情況下，軍品自主可控、國(guó)產(chǎn)替代的訴求將愈加強(qiáng)烈,在助推國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)質(zhì)升量也升的同時(shí),相關(guān)檢測(cè)企業(yè)也將享受這一加速度。
實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，今年指標(biāo)達(dá)成具有壓力
公司于2023年2月公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2023年3月10日為首次授予日，向中高層管理人員、核心骨干共計(jì)50名員工授予78萬股限制性股票，授予價(jià)格為35元/股。以2022年歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，歸母凈利潤(rùn)增速為考核指標(biāo)，2023-2025每年的增長(zhǎng)率分別為40%、29%以及31%，經(jīng)測(cè)算2023年公司層面的業(yè)績(jī)指標(biāo)歸母凈利潤(rùn)需達(dá)到1.36億元，方可按照相應(yīng)比例解鎖歸屬于激勵(lì)對(duì)象的股票。
結(jié)合2023H1歸母凈利潤(rùn)0.39億元推算，2023年下半年歸母凈利潤(rùn)需達(dá)到0.97億元，占2023年度解鎖條件的比例為71.45%。從公司2022年和2021年下半年歸母凈利潤(rùn)分別占全年盈利能力比例的41.92%和46.75%來看，下半年業(yè)績(jī)指標(biāo)的達(dá)成具有一定壓力，但隨著行業(yè)調(diào)整的逐步明朗,加上公司在環(huán)試和電磁兼容業(yè)務(wù)方向的拓展,以及公司在航天高景氣賽道的布局，有望加速業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
◆投資建議
我們認(rèn)為:
1）在我國(guó)檢測(cè)業(yè)務(wù)逐漸向第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)傾斜的趨勢(shì)之下，公司作為規(guī)模較大的元器件可靠性檢測(cè)第三方機(jī)構(gòu)將受益
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