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常熟銀行發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23年前三季度營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.6%、12.1%、21.1%，增速較上半年分別提升019pct、3.57pct、0.28pct，23Q3單季度營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.9%、18.9%、21.5%，增速環(huán)比Q2分別提升1.42pct、11.51pct、0.41pct。PPOP增速提升最為顯著，經(jīng)營(yíng)景氣度明顯改善。前三季度累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，規(guī)模增長(zhǎng)和撥備計(jì)提是主要正貢獻(xiàn)，息差和成本收入比是主要負(fù)貢獻(xiàn)。
　　亮點(diǎn)：（1）存貸款保持高增。貸款端，23年三季度末，貸款同比增速16.7%，前三季度新增貸款250.77億元，同比多增5.78億元，其中，新增個(gè)人貸款143.43億元，同比少增2.89億元，新增票據(jù)14.43億元，同比多增8.73億元。存款端，23年三季度末，存款同比增速17.5%，前三季度新增存款298.14億元，同比多增55.91億元，定期以及對(duì)公活期存款同比多增較多。（2）中收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，非息收入表現(xiàn)較好。23年前三季度中收同比增長(zhǎng)226.0%，其他非息收入同比增長(zhǎng)11.7%，非息收入同比增長(zhǎng)13.0%，增速較上半年均大幅提升。
　　關(guān)注：（1）息差繼續(xù)收窄。23年前三季度累計(jì)凈息差為2.95%，較上半年下降5bp，同比下降15bp，預(yù)計(jì)主要受LPR報(bào)價(jià)下調(diào)影響，測(cè)算生息資產(chǎn)收益率承壓，計(jì)息負(fù)債成本率可能小幅下降。（2）關(guān)注率、撥備覆蓋率有所波動(dòng)，總體資產(chǎn)質(zhì)量依然優(yōu)秀。23年三季度末，不良率0.75%，與上半年末持平，不良貸款余額有所上升；關(guān)注率1.05%，較上半年末上升0.22pct，關(guān)注類(lèi)貸款余額也有所上升；撥備覆蓋率略降至536.96%，依然處在高位。數(shù)據(jù)短期波動(dòng)屬于正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，整體資產(chǎn)質(zhì)量依然領(lǐng)先同業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.3%/21.8%，EPS為1.21/1.48元/股，BVPS為9.00/10.25元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E為6.1X/5.0X，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)B為0.8X/0.7X，公司微貸戰(zhàn)略升級(jí)，通過(guò)“做下沉、做信用、做線上、做綜合”實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步拓寬“小微專(zhuān)營(yíng)”護(hù)城河，驅(qū)動(dòng)ROE回升。維持合理價(jià)值10.91元/股不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)B約1.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，中斷資產(chǎn)量?jī)r(jià)回升趨勢(shì)；（2）區(qū)域存款競(jìng)爭(zhēng)加大，成本管控不及預(yù)期；（3）異地?cái)U(kuò)張受阻，村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下滑