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成都銀行發(fā)布2023年三季度報告，23Q1~3營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為9.6%、7.8%、20.8%；23Q3單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長6.5%、4.8%、12.5%，業(yè)績表現(xiàn)有韌性。從業(yè)績驅動來看，規(guī)模擴張、撥備計提是主要正貢獻，凈息差和有效稅率是主要負貢獻。
　　亮點：（1）規(guī)模增長依然強勁。資產端，23Q1~3公司生息資產同比增速為17.4%，其中貸款同比增速高達25.8%。23Q3單季度貸款增量大146億元，同比增長16億元，結構上，75%的增量主要來自對公貸款，同時個人貸款單季度增量37億元，同比22Q3明顯提升。負債端，23Q1~3公司計息負債同比增速為17%，其中存款同比增速19.6%。從單季度增量結構來看，23Q3存款增量主要來自個人定期存款（占比79%）和公司定期存款（占比61%），活期存款有所縮量，23Q3末其占比為35.2%，較23H1下降2.18pct。（2）23Q3其他非息收入高增。23Q1其他非息收入同比增速高達25.5%，主要驅動來自投資收益和公允價值變動損益。（3）資產質量穩(wěn)中向好。23Q1~3末不良率0.71%，較23H1下降1bp，關注率0.44%，與23H1持平。各項指標均保持同業(yè)領先水平。23Q1~3測算不良新生成率僅0.06%，同比下降3bp，不良生成壓力小，撥備覆蓋率516.47%，較23H1上升4.61pct，風險抵補能力較強。
　　關注：息差收窄，壓力在負債端。根據我們測算，23Q1~3公司凈息差為1.90%，較23H1測算值下降2bp。其中，23Q1~3生息資產收益率測算值為4.15%，較23H1測算值回升2bp；息差收窄壓力主要在負債端，23Q1~3負債成本率測算值為2.34%，較23H1測算值上行2bp，考慮到23Q3末活期存款占比繼續(xù)下行2.18pct，預計存款定期化趨勢加重依舊是主因。全年來看，負債端存款成本存在剛性，但生息資產收益率拐點可能已現(xiàn)，Q4息差有望環(huán)比企穩(wěn)，明年上半年受重定價影響依舊承壓。
　　盈利預測與投資建議：利潤繼續(xù)高增，規(guī)模增長強勁，資產質量穩(wěn)中向好。預計公司23/24年歸母凈利潤增速分別為21.6%/20.3%，EPS分別為3.27/3.93元/股，BVPS分別為17.15/20.13元/股，當前股價對應23/24年PE分別為4.1X/3.4X，對應23/24年PB分別為0.8X/0.7X。參考公司PB估值中樞及基本面情況，保持合理價值20.47元/股不變，對應23年PB估值約1.2X，維持“買入”評級。
　　風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經濟及金融風險超預期；（4）政策調控力度超預期。