>> 東北證券-舍得酒業(yè)(600702)業(yè)績短期承壓，積蓄增長勢能-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng),闞磊 |
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事件：
公司于2023年10月25日發(fā)布2023年第三季度報告。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.45億，同比+13.62%；歸母/扣非歸母凈利12.95/12.56億，同比+7.93%/+8.42%。23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17億，同比+7.86%；歸母/扣非歸母凈利3.75/3.58億，同比+3.01%/+3.15%。
點評：
Q3省外市場營收下滑拉低整體增速，普通白酒增速快于中高檔。分區(qū)域來看，23Q3省內(nèi)/省外白酒銷售收入為4.42/11.30億，同比+47.37%/-5.38%，省外市場營收占比達(dá)71.89%，其增速放緩拉低了公司白酒業(yè)務(wù)整體的增速。分產(chǎn)品檔次看，23Q3中高檔/普通白酒實現(xiàn)營收13.92/1.80億，同比+3.49%/+20.66%，普通白酒營收增速顯著快于中高檔酒，中高檔酒營收占比同比下降1.47pcts至88.56%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下降。分渠道看，批發(fā)代理/電商銷售收入為15.25/0.48億，同比+7.59%/-38.44%。23Q3末公司合同負(fù)債為3.26億，同比下降9.91%。23Q3末公司共有經(jīng)銷商2553家，Q3新增160家，退出12家，經(jīng)銷商隊伍進(jìn)一步擴(kuò)充。
盈利水平短期承壓，管理費用精簡以沖抵銷售費用率提升。23Q3公司毛利率降低4.02pcts至74.63%，主要系毛利率較低的普通白酒銷售占比有所提升以及夜郎古并表，拉低了整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。費用率方面，在消費需求不振的背景下，公司增加了銷售費用的投入，銷售費用率同比提升2.83pcts至21.46%；管理費用率同比下降2.53pcts至10.86%。23Q3公司歸母凈利率同比降低1.03pcts至21.87%，盈利能力短期承壓。
員工持股計劃落地，積極開拓省會城市。23年9月公司臨時股東大會審議通過了員工持股計劃，將有效激發(fā)員工積極性，積蓄長期增長動能。公司今年在上海、南京、武漢、鄭州等重點城市推進(jìn)市場開拓，營銷團(tuán)隊深入招商、地推廣告，同時配套靈活性的營銷政策、品鑒會、老酒盛宴等，有利于未來品味舍得等次高端及以上產(chǎn)品的全國化擴(kuò)張。
投資建議：公司的藏品十年定位高端，品味舍得在次高端基本盤扎實，舍之道在婚宴市場增長迅速，預(yù)計2023-2025年EPS為5.55/6.17/7.46元，對應(yīng)PE為20x/18x/15x，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，消費需求不振
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