>> 安信證券-舍得酒業(yè)(600702)業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營策略穩(wěn)健推進(jìn)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防,胡家東 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度收入/歸母凈利潤分別為52.45/12.95億元，同比+13.62%/+7.93%。23Q3公司收入/凈利潤分別為17.17/3.75億元（+7.86%/+3.01%），收入與利潤均符合市場預(yù)期。
舍之道宴席場景高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拖累毛利。
分產(chǎn)品看，前三季度中高檔酒、普通酒分別實(shí)現(xiàn)營收41.50/6.32億元，同比+10.62%/+22.94%。23Q3毛利率74.63%（同比-4.02pcts），主要因中低檔產(chǎn)品承接消費(fèi)降級需求增速較快拖累產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。據(jù)渠道調(diào)研反饋，舍之道宴席政策力度較大，憑借高性價比及品質(zhì)優(yōu)勢享受宴席場景高增紅利，截止9月底宴席場次接近翻倍。分區(qū)域看，前三季度省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營收13.75/34.68億元，同比+19.09%/+9.73%。
費(fèi)用投入有所加大，市場培育持續(xù)發(fā)力。
雙節(jié)期間公司通過開展掃碼贏紅包、文創(chuàng)產(chǎn)品等加大消費(fèi)者端費(fèi)用投入，23Q3銷售費(fèi)用率為21.46%（同比+2.83pcts）。據(jù)渠道調(diào)研反饋，公司7、8月主要聚焦去庫存、做動銷，9月逐步追加回款速度，整體動銷表現(xiàn)良好，23Q3合同負(fù)債3.26億元，環(huán)比-1.83億元（-35.93%），同比-0.36億元（-9.91%）。公司全國化布局戰(zhàn)略堅持推進(jìn)，聚焦重點(diǎn)城市和省會城市持續(xù)深耕，同時積極推進(jìn)老酒館、旗艦店建設(shè)，并強(qiáng)化品牌顧問合作、名酒進(jìn)名企等工作。
投資建議：
公司老酒品質(zhì)有支撐、舍得、沱牌雙品牌運(yùn)作良好、需求改善拉升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場投入精細(xì)化運(yùn)作能力強(qiáng)、全國化擴(kuò)張空間大。我們預(yù)計公司23-24年收入為68.2/80.2億，同比+12.7%/+17.6%；凈利潤為18.0/21.3億，同比+6.7%/+18.7%；對應(yīng)PE為20X/17X；維持買入A投資評級，給予12個月目標(biāo)價為160元，相當(dāng)于2024年25x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張受阻、競爭格局惡化
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