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事項(xiàng)：
　　成都銀行發(fā)布2023年三季度報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167億元，同比增長(zhǎng)9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.6億元，同比增長(zhǎng)20.8%。2023年9月末總資產(chǎn)1.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，其中貸款同比增長(zhǎng)25.8%，存款同比增長(zhǎng)19.6%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　息差收窄拖累營(yíng)收，撥備反哺盈利快增。成都銀行2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.8%（vs上半年同比增長(zhǎng)25.1%），增速雖有所放緩，但絕對(duì)增速依然保持較快水平，預(yù)計(jì)仍將處于上市銀行第一梯隊(duì)。拆分來(lái)看，營(yíng)收增速的放緩是拖累盈利的主要因素，成都銀行前三季度營(yíng)收增速9.6%，較上半年放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)，其中凈利息收入受降息影響，累計(jì)同比增速?gòu)纳习肽?2.5%降至前三季度9.6%。值得注意的是，非息收入增速逆勢(shì)表現(xiàn)，同比增速?gòu)纳习肽?.9%提升至9.2%，預(yù)計(jì)主要來(lái)自金融市場(chǎng)板塊的貢獻(xiàn)，考慮到3季度債市波動(dòng)加大，非息收入的逆勢(shì)抬升實(shí)屬不易。公司前三季度減值計(jì)提同比下降35.8%，公司依賴于優(yōu)于同業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和夯實(shí)的撥備，對(duì)于盈利的支撐仍在持續(xù)。
　　息差持續(xù)下行，資負(fù)擴(kuò)張穩(wěn)健。我們根據(jù)期初期末余額測(cè)算成都銀行2023年3季度單季年化凈息差環(huán)比下降14BP至1.72%，延續(xù)下行趨勢(shì)，與行業(yè)整體保持一致。拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看，資負(fù)兩端對(duì)息差均有拖累，受降息因素影響，我們測(cè)算公司3季度單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降11BP至3.87%，而負(fù)債端成本則受存款定期化影響邊際上行，單季抬升3BP至2.29%。從規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看，公司三季度末總資產(chǎn)同比增速環(huán)比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至17.1%，擴(kuò)張保持穩(wěn)健，其中貸款和存款同比分別增長(zhǎng)26%和20%，增速持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。成都銀行2023年3季度末不良率環(huán)比下行1BP至0.71%，我們測(cè)算公司單季年化不良生成率0.28%，絕對(duì)水平保持低位，從前瞻指標(biāo)來(lái)看，公司前三季度關(guān)注率環(huán)比持平于0.44%，整體而言成都銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)異。撥備方面，公司撥備覆蓋率環(huán)比上升4pct至516%，撥貸比環(huán)比上升1BP至3.68%，撥備夯實(shí)無(wú)虞。
　　投資建議：享區(qū)域資源稟賦，看好紅利持續(xù)釋放。成都銀行作為一家根植成都的城商行，成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略升級(jí)，公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖＝Y(jié)合公司收入端表現(xiàn)出的較強(qiáng)韌性，資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化以及撥備保持充裕，我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為3.30/3.92/4.55元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為25.3%/18.8%/16.1%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.79x/0.68x/0.58x，考慮到公司區(qū)域資源稟賦帶來(lái)的高成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，我們看好公司估值溢價(jià)的持續(xù)和抬升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。