>> 民生證券-錦浪科技(300763)2023年三季報點評：庫存影響逆變器出貨，業(yè)績短期承壓-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報。前三季度公司實現(xiàn)收入46.41億元，同比+11.39%；實現(xiàn)歸母凈利7.52億元，同比+6.84%；實現(xiàn)扣非凈利7.72億元，同比+8.20%。
分季度來看，23Q3公司實現(xiàn)收入13.90億元，同比-19.41%，環(huán)比-12.91%；實現(xiàn)歸母凈利1.24億元，同比-59.26%，環(huán)比-58.96%；實現(xiàn)扣非凈利1.25億元，同比-63.77%，環(huán)比-62.76%。
庫存影響逆變器出貨，Q3收入及盈利承壓。受歐洲渠道庫存影響，公司逆變器出貨有所下降，導(dǎo)致三季度收入下降。展望Q4和明年，隨著歐洲渠道庫存持續(xù)去化以及亞非拉市場放量，公司出貨有望改善。盈利方面，公司前三季度毛利率35.81%，同比-0.69pct；單三季度毛利率為33.65%，同比-3.13pct，環(huán)比-3.11pct，盈利有所承壓。費用方面，公司前三季度銷售期間費用率為17.54%，同比+3.77pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+1.70pct/+1.87pct/+0.08pct/+0.12pct，銷售費用率提高主要系公司經(jīng)營規(guī)模擴大，境外服務(wù)費、廣告宣傳費及展覽費等費用開支增加所，管理費用率提高主要系公司實施股權(quán)激勵計劃，計提的股權(quán)激勵費用增加所致。
戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)和新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)由全資子公司錦浪智慧開展，錦浪智慧使用其戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)備為居民提供戶用分布式光伏電站設(shè)計、安裝、管理、運營和維護等發(fā)電相關(guān)服務(wù)，獲取相關(guān)服務(wù)收入。新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)同樣由錦浪智慧開展，投資運營的分布式光伏電站包括工商業(yè)分布式光伏電站和戶用分布式光伏電站，通常分別采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”和“全額上網(wǎng)”的售電模式，將所生產(chǎn)的電力銷售給終端企業(yè)客戶和電網(wǎng)公司等電力需求方以實現(xiàn)收入，該等電站所有權(quán)歸屬公司所有。2022年底以來，硅料產(chǎn)能釋放帶動光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下調(diào)，刺激下游裝機需求，公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)和新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。
投資建議：受益于下游光儲行業(yè)需求高增長，公司逆變器業(yè)務(wù)加速放量。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為61.22、96.85、127.77億元，對應(yīng)增速分別為3.9%、58.2%、31.9%；歸母凈利潤分別為9.81、16.25、22.66億元，對應(yīng)增速分別為-7.5%、65.7%、39.4%，以10月26日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為28X、17X、12X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游裝機不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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