>> 銀河證券-廣匯能源(600256)Q3業(yè)績(jī)環(huán)比承壓，煤、氣、油業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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來(lái)源： |
銀河證券 |
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作者： |
任文坡 |
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事件公司發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.7億元，同比增長(zhǎng)33.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.5億元，同比下降42.3%。其中，Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.8億元，同比下降9.2%、環(huán)比下降4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比下降77.7%、環(huán)比下降34.6%。
煤炭業(yè)務(wù)承壓疊加期間費(fèi)用抬升，公司Q3業(yè)績(jī)環(huán)比回落前三季度，公司煤炭、天然氣銷(xiāo)量同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格下降或是拖累業(yè)績(jī)的主要原因。其中，公司實(shí)現(xiàn)原煤、提質(zhì)煤外銷(xiāo)量2289萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.3%；實(shí)現(xiàn)天然氣銷(xiāo)量64.9億方，同比增長(zhǎng)55.9%。分季度來(lái)看，我們認(rèn)為Q3公司業(yè)績(jī)環(huán)比表現(xiàn)不佳主要與煤炭業(yè)務(wù)承壓、期間費(fèi)用抬升等因素有關(guān)。一方面，Q3公司煤炭業(yè)務(wù)或面臨量、價(jià)兩方面的壓力；原煤產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別環(huán)比下降13.5%、16.7%；秦皇島5000K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)環(huán)比下降6.1%。另一方面，Q3公司管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比均有所上漲，拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
保供政策持續(xù)推進(jìn)，公司煤炭產(chǎn)量彈性可期隨著國(guó)家煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策的持續(xù)推進(jìn)，煤炭供應(yīng)水平逐步提升。1-9月我國(guó)原煤產(chǎn)量34.4億噸，同比增長(zhǎng)3.0%；同期，我國(guó)煤炭進(jìn)口3.5億噸，同比增長(zhǎng)72.8%。三季度，煤炭供應(yīng)增速有所放緩，“迎峰度夏”電煤需求增長(zhǎng)旺盛，加之化工、水泥等非電行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)增長(zhǎng)，在供給擾動(dòng)不斷、剛需旺盛背景下，煤炭?jī)r(jià)格止跌反彈。我們認(rèn)為，四季度將進(jìn)入“迎峰度冬”用煤旺季，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格仍有支撐，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注公司煤炭產(chǎn)量彈性。公司白石湖礦區(qū)、馬朗煤礦、東部礦區(qū)煤炭資源儲(chǔ)量合計(jì)65.97億噸。目前公司煤炭產(chǎn)量主要來(lái)自白石湖礦區(qū)，馬朗煤礦已取得國(guó)家能源局產(chǎn)能置換批復(fù)及全國(guó)投資項(xiàng)目統(tǒng)一項(xiàng)目代碼；環(huán)評(píng)報(bào)告受理單已報(bào)送至生態(tài)環(huán)境部，正在審批中。在保供政策驅(qū)動(dòng)下，公司煤炭產(chǎn)量有望加速釋放，煤炭業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力持續(xù)提升，貿(mào)易氣規(guī)模不斷擴(kuò)張2023年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、替代能源出力增強(qiáng)，天然氣消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力，主要地區(qū)天然氣價(jià)格重心明顯下移。但受俄烏沖突影響，歐盟對(duì)其他地區(qū)能源供應(yīng)的依賴(lài)度提高，加劇了能源價(jià)格波動(dòng)。我們認(rèn)為，在冬季取暖需求帶動(dòng)下，天然氣價(jià)格重心或略有抬升。2022年公司啟東LNG接收站已具備超500萬(wàn)噸/年的周轉(zhuǎn)能力，6#20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐內(nèi)罐安裝工作已完成，預(yù)計(jì)今年年底前建成投運(yùn)，屆時(shí)公司總罐容將達(dá)到82萬(wàn)方；同時(shí)公司正在籌劃7#20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐建設(shè)；2#泊位項(xiàng)目工可報(bào)告已編制完成。2025年啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力有望提升至1000萬(wàn)噸/年。此外，啟東LNG接收站堅(jiān)持實(shí)施“2+3”運(yùn)營(yíng)模式，多措并舉應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)影響。我們認(rèn)為，隨著公司啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力不斷提升，在公司靈活經(jīng)營(yíng)模式下，天然氣業(yè)務(wù)有望延續(xù)增長(zhǎng)。
齋桑油田正式進(jìn)入試開(kāi)采階段，石油業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?0月25日，公司公告全資子公司廣匯石油持股52%的控股子公司TBM所投建的齋桑油氣項(xiàng)目區(qū)塊新油井S-1002近日已順利開(kāi)鉆，齋桑油氣項(xiàng)目正式進(jìn)入到油田試開(kāi)采階段。勘探表明，齋桑油氣項(xiàng)目區(qū)塊已發(fā)現(xiàn)了5個(gè)圈閉構(gòu)造，落實(shí)了2個(gè)油氣區(qū)帶。主區(qū)塊二疊系油藏C1+C2儲(chǔ)量2.58億噸、C3儲(chǔ)量近4億噸，主+東區(qū)塊侏羅系C1+C2儲(chǔ)量4336萬(wàn)噸，原油儲(chǔ)量巨大，未來(lái)可望建成年生產(chǎn)能力300萬(wàn)噸以上的規(guī)模級(jí)油田。隨著齋桑油氣項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司石油業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 投資建議預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為689.87、878.18、1042.33億元，同比增長(zhǎng)16.12%、27.30%、18.69%；歸母凈利潤(rùn)分別為60.24、77.05、90.62億元，同比增長(zhǎng)-46.87%、27.90%、17.62%；EPS（攤?。┓謩e為0.92、1.17、1.38元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.72、6.82、5.80倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，煤、氣價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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