>> 西南證券-恩華藥業(yè)(002262)2023年三季報點評：Q3單季收入利潤為歷史新高，基本面持續(xù)向好-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元（+17.2%），歸屬于母公司股東的凈利潤8.9億元（+19.4%）。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元（+12.2%），歸屬于母公司股東的凈利潤3.4億元（+15.8%）。
Q3單季收入利潤均為歷史新高，前三季度銷售費用率同比下降4.7pp。環(huán)比來看，公司Q3單季收入和歸母凈利潤均處于歷史峰值，公司高度重視市場準入和學術推廣，保持重點品種力月西、福爾利及思貝格等快速成長，并有效保證舒芬太尼、羥考酮注射液、阿芬太尼、等產(chǎn)品快速列院形成銷售。前三季度毛利率73.1%（-3.3pp），凈利率24.2%（+0.6pp），銷售費用率30.1%（-4.7pp），管理費用率4.1%（-0.3pp），研發(fā)費用率10.5%（+0.8pp）。
富馬酸奧賽利定注射液（TRV130）預計年底參與醫(yī)保談判，未來有望貢獻更多業(yè)績增量。富馬酸奧賽利定注射液（TRV130）是與美國Trevena公司合作的新產(chǎn)品，在中國獲化合物專利獨占許可。2023年5月獲批上市，預計年底參與醫(yī)保談判。
聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)領域，創(chuàng)仿并重儲備梯隊品種。公司在研創(chuàng)新藥項目有25項，其中開展Ⅱ期臨床研究項目1個（NH600001乳狀注射液），I期臨床研究項目6個（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻噴劑、NHL35700、YH1910-Z02）。一致性評價在研項目14個，其中在審評項目4個。2023年至今鹽酸丁螺環(huán)酮片、鹽酸戊乙奎醚注射液已通過一致性評價。
盈利預測與投資建議：恩華藥業(yè)在麻醉、神經(jīng)領域構(gòu)建了多維度、多層次的產(chǎn)品梯隊和發(fā)展格局。TRV130有望為業(yè)績持續(xù)注入動能。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.9、12.9和16.6億元，對應EPS為1.08、1.28和1.65元，對應PE分別為22、19和15倍，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進展或不及預期、商業(yè)化進展或不及預期、帶量采購政策影響。
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