>> 華泰證券-嘉友國際(603871)中蒙+非洲雙輪驅(qū)動，業(yè)績再創(chuàng)新高-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰 |
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中蒙業(yè)務(wù)重回高位，非洲業(yè)務(wù)亮眼，公司三季度業(yè)績再創(chuàng)新高
嘉友國際發(fā)布2023年三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長34.0%至51.0億元；2）歸母凈利同比增長61.6%至7.5億元。收入尤其凈利同比增長亮眼，主要得益于三季度中蒙貿(mào)易量提升、我國進(jìn)口蒙煤數(shù)量同比大幅增長，驅(qū)動公司業(yè)績高增。我們看好公司中蒙跨境業(yè)穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望延續(xù)。同時，考慮非洲業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，新業(yè)務(wù)增量確定性較強(qiáng)。我們上調(diào)2023/2024/2025年凈利預(yù)測10%/9%/9%至9.7億/11.8億/14.8億元，維持20.5x 2023EPE不變（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期14.4x 2023EPE，估值溢價主因公司中蒙跨境業(yè)務(wù)的優(yōu)勢凸顯，疊加新市場業(yè)務(wù)量有望爬升帶來利潤增長），上調(diào)目標(biāo)價目標(biāo)價10%至28.6元，維持“買入”。
蒙煤進(jìn)口景氣度抬升，帶動公司業(yè)務(wù)總貨量大幅增長
2023年1-9月我國自蒙古進(jìn)口煉焦煤同比增長130.8%至3,770萬噸，占我國煉焦煤進(jìn)口總量的比重同比增加15.9pct至51.8%（據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)）。同時，據(jù)甘其毛都口岸管理委員會，截至9月30日，中蒙邊境甘其毛都口岸累計完成進(jìn)出口貨運(yùn)量2,747萬噸，同比增長139.4%。其中，進(jìn)口煤炭同比增長148%至2,650萬噸。在我國蒙煤進(jìn)口量重回高位的背景下，公司聚焦口岸核心資產(chǎn)，持續(xù)布局物流基礎(chǔ)設(shè)施，深化物貿(mào)一體化的核心競爭力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)總貨量同比增長創(chuàng)新高，驅(qū)動公司收入利潤表現(xiàn)強(qiáng)勁。
非洲業(yè)務(wù)快速推進(jìn)貢獻(xiàn)收入，運(yùn)營模式復(fù)制得以驗證
2023年公司投資建設(shè)的非洲剛果（金）卡薩項目已進(jìn)入運(yùn)營階段，目前經(jīng)營情況良好，且升級改造后的道路及口岸運(yùn)營情況均符合預(yù)期，為公司收入及利潤顯著貢獻(xiàn)增量。同時，除已在運(yùn)營的剛果（金）卡薩項目、正在穩(wěn)步推進(jìn)的迪洛洛項目、已中標(biāo)的卡莫阿銅礦跨境物流運(yùn)輸項目外，公司于2023年10月17日公告，擬投資建設(shè)贊比亞道路升級改造項目。過去中蒙成功的運(yùn)營模式在非洲市場得以復(fù)制，公司近幾年先后在非洲市場布局多個跨境物流基礎(chǔ)設(shè)施項目。隨項目逐步落地，預(yù)計公司未來有望實現(xiàn)持續(xù)業(yè)績增長。
中亞市場拓展可期，看好公司持續(xù)布局陸鎖國跨境通道建設(shè)
在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下，中國—中亞峰會于2023年5月成功舉辦。2023年1-8月，中國與中亞五國進(jìn)出口額達(dá)3,905億元，同比增長超30%。中亞新市場發(fā)展?jié)摿Υ?，為公司長期發(fā)展提供廣闊空間。從戰(zhàn)略定位上看，公司針對陸運(yùn)鎖定的國家和地區(qū)，提供高效的物流解決方案，已形成相對成熟的業(yè)務(wù)模式，看好公司未來持續(xù)發(fā)力陸港核心節(jié)點(diǎn)的復(fù)制與創(chuàng)新。
風(fēng)險提示：全球宏觀和地緣政治風(fēng)險；業(yè)務(wù)外包風(fēng)險；客戶集中度和新用戶拓展風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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