>> 東北證券-山西汾酒(600809)Q3利潤高增，保持高質(zhì)量發(fā)展-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,丁敏明 |
| 下載權限： |
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事件：2023年10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q1-Q3實現(xiàn)營收267.44億元，同比增長20.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤94.31億元，同比增長32.68%。2023Q3實現(xiàn)營收77.33億元，同比增長13.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.64億元，同比增長27.12%。
2023Q3利潤維持高增，省外表現(xiàn)更優(yōu)。2023Q3公司營收/利潤同比增速達到13.55%/27.12%，營收增速略微放緩，利潤保持高增，主要系去年營收基數(shù)較高而期間費用收縮幅度較大所致。分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3以青花系列為代表的中高價酒實現(xiàn)營收197.92億元，占總營收74.40%；以玻汾、竹葉青和杏花村為代表的其他酒類貢獻營收68.08億元，占總營收25.60%。青花系列2023Q3高增勢頭不減，青花20和青花25貢獻主力營收，青花30增速略慢，但環(huán)比提速。分地區(qū)看，2023Q1-Q3公司省內(nèi)/省外實現(xiàn)營收106.64/159.36億元，同比增長25.43%/17.98%，省內(nèi)市場增速更快，單2023Q3來看，省內(nèi)/省外營收為31.27/45.85億元，同比增長9.06%/17.10%，省外表現(xiàn)更優(yōu)。分渠道看，2023Q1-Q3公司代理/電商平臺/直銷（含團購）渠道分別實現(xiàn)營收249.50/13.06/3.44億元，同比+20.70%/+32.12%/-1.85%，傳統(tǒng)代理渠道占比最高，電商平臺增速最快。經(jīng)銷商方面，公司穩(wěn)步實施招商計劃，報告期末公司經(jīng)銷商數(shù)量為3768戶，相比年初增加131戶。盈利質(zhì)量方面，2023Q3毛利率/凈利率分別為75.04%/34.40%，同比變化-2.87/3.60pcts。合同負債方面，2023三季度末公司合同負債為51.72億元，同比增長9.46%。
優(yōu)化市場布局，品牌勢能持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展路徑清晰。公司繼續(xù)精耕大基地、華東、華南“三大市場”，在長江以北等傳統(tǒng)強勢市場逆勢實現(xiàn)慣性高動銷，長江以南核心市場加大其市場選商、優(yōu)商、扶商工作力度，加大消費者互動，提高終端覆蓋率，市場結構進一步優(yōu)化。品牌方面，公司樹立“一體兩翼”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)推動汾酒、竹葉青酒、杏花村酒三大品牌的協(xié)同發(fā)展，推進青花系列品牌發(fā)展。產(chǎn)品方面，一是以青20為發(fā)展基準線，向上提升青30、40產(chǎn)品的檔次和規(guī)模，推動青花系列產(chǎn)品市占率快速突破；二是以玻汾為發(fā)展基準線，培育清香型白酒消費氛圍，擴大清香消費群體規(guī)模，以此拉動老白汾等腰部產(chǎn)品全面發(fā)展。
盈利預測：預計公司2023-2025年EPS為8.41/10.21/12.19元，對應PE為29X/24X/20X，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全問題；行業(yè)競爭加??；省內(nèi)增長不及預期
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