>> 國泰君安-微軟(MSFT.US)1QFY24業(yè)績點評：云與AI協(xié)同進擊，盈利能力全面激增-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 3126KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉,李奇 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
微軟1QFY24主要財務指標大幅超越市場預期，AI的潛力與價值不言而喻，疊加更多個人計算板塊反彈，微軟迎來盈利能力全面釋放。
摘要：
盈利預測及投資建議：我們小幅上調微軟FY2024E-FY2026E的營業(yè)收入為2,408/ 2,750/ 3,169億美元，對應小幅上調凈利潤為944/ 1,074/1,236億美元。我們維持公司目標價398美元，維持“增持”評級。
AI驅動生產(chǎn)力和商業(yè)流程、智能云營收高增，更多個人計算反彈已現(xiàn)。1QFY24微軟營收565.17億美元，同增12.8%；凈利潤222.91億美元，同增27.0%，生產(chǎn)力和商業(yè)流程/智能云/更多個人計算營收同比+12.9%/+18.5%/+2.5%，主要指標均大幅超越市場一致預期。其中更多個人計算板塊為四個季度以來增速首次轉正，且公司對該板塊下季度營收指引165 -169億美元，回暖速度大超預期。本季度微軟毛利率已高達71.2%，我們認為隨著毛利率持續(xù)改善，疊加AI和云服務帶來的規(guī)?；軛U效應將支撐中長期利潤增長。
AI的潛力與價值繼續(xù)釋放，微軟持續(xù)高筑生態(tài)壁壘。微軟目前已擁有超100萬付費Copilot用戶以及超過3.7萬訂閱Copilot服務的組織，環(huán)增40%。隨著Copilot全線接入微軟產(chǎn)品線，Microsoft 365、Dynamics 365和Github等已充分獲益，Microsoft 365商業(yè)用戶數(shù)已約達3.4億，個人用戶數(shù)7,670萬。此外，Windows作為AI應用的優(yōu)質體驗地，給客戶帶來基于PC的AI驅動全新體驗，交互全面升級。
資本支出高增勢頭持續(xù)，大模型布局力度不減。重點指標資本支出現(xiàn)金(CAPEX) 99.17億美元，環(huán)增11%，同增58%，支持云需求和用于拓展AI相關投資。伴隨著H100虛擬機全面上市，疊加Azure OpenAI可提供對來自Open AI和其他開源大模型的訪問權限，目前已有超1.8萬客戶使用Azure OpenAI服務，微軟亦持續(xù)通過開放的API來擴大與企業(yè)的合作范圍，以Azure Arc為基礎的云遷移以及圍繞AI啟動的新工作負載等因素共同驅動Azure的持續(xù)高速增長。
風險提示：AI應用發(fā)展不及預期；公司研發(fā)進度不及預期；宏觀面美國經(jīng)濟硬著陸風險；美債利率上行風險；科技股估值過高風險
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