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投資要點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，研發(fā)費(fèi)用率有所增加。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入442億元，同比增加16.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.87億元，同比增加212.19%。其中Q3單季，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160億元，同比增加12.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元，同比扭虧，環(huán)比Q2增加40.60%。Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.2%、1.2%、2.3%，分別環(huán)比增加0.0%、0.2%、0.4%。
　　Q3銷量大穩(wěn)小動(dòng)，短纖、PTA銷量明顯提升。Q3公司POY/FDY/DTY/短纖/PTA銷量分別為116.31/36.19/18.99/33.06/12.47萬噸，環(huán)比分別增加-9.65/-0.37/-0.81/3.71/2.52萬噸。
　　行業(yè)長絲庫存年內(nèi)低位，盈利能力持續(xù)改善。公司目前存量長絲產(chǎn)能700萬噸。根據(jù)百川盈孚，熔體直紡法行業(yè)季度平均利潤23Q1/23Q2/23Q3分別為-140、-172、-69元/噸；滌綸長絲廠庫樣本庫存9月末298萬噸，比6月末下降31%，處于年內(nèi)低位。行業(yè)冰點(diǎn)已過，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，噸利還有進(jìn)一步修復(fù)空間。
　　煉化項(xiàng)目提供遠(yuǎn)端成長性。2023年6月26日，公司發(fā)布公告，啟動(dòng)1600萬噸/年印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目以泰昆石化作為投資主體，其中新鳳鳴持股44.1%，桐昆股份持股45.9%，上海青翃股權(quán)占比10%。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年?duì)I收104億美元，稅后利潤13.2億美元。一體化布局后，公司打開未來成長空間。
　　投資建議：
　　維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利分別為12.6/17.2/24.8億元，對應(yīng)PE分別為15/11/8X，考慮公司主營產(chǎn)品長絲利潤存繼續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，且遠(yuǎn)端印尼項(xiàng)目提供公司成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。