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業(yè)績簡(jiǎn)評(píng)
　　新鳳鳴于2023年10月26日發(fā)布公司2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入442.00億元，同比增加16.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.87億元，同比增加212.19%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.17億元，同比增加12.57%，環(huán)比增加2.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元，同比增加470%，環(huán)比增加40.34%，公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)，整體符合預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　滌綸長絲價(jià)差持續(xù)修復(fù)支撐公司Q3業(yè)績：伴隨滌綸長絲行業(yè)周期性回暖，滌綸長絲產(chǎn)品價(jià)差有望得到進(jìn)一步修復(fù)，2023Q3POY/FDY/DTY-PTA/MEG環(huán)節(jié)價(jià)差均值約為1086元/1632元/2415元/噸，環(huán)比分別-3.19%/-0.92%/+3.93%。伴隨滌綸長絲行業(yè)旺季臨近，需求回暖價(jià)差修復(fù)，滌綸長絲價(jià)差維持穩(wěn)健支撐公司Q3業(yè)績。
　　長絲產(chǎn)銷情況好轉(zhuǎn)，滌綸長絲行業(yè)景氣度回升：2023Q3滌綸長絲開工負(fù)荷均值為87.52%，環(huán)比+2.50pct，滌綸長絲開工負(fù)荷維持在中高水平。與此同時(shí)，滌綸長絲產(chǎn)品庫存持續(xù)去庫，2023Q3POY/FDY/DTY庫存分別為11.92天/17.69天/23.15天，分別環(huán)比減少5.46天/2.92天/2.15天。滌綸長絲產(chǎn)銷情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。
　　滌綸長絲終端消費(fèi)回暖，公司業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)：2023Q3下游織機(jī)開工率均值達(dá)到64.12%，同比+12.16pct，終端需求回暖帶動(dòng)滌綸長絲消費(fèi)提升，2023Q3滌綸長絲表觀消費(fèi)量達(dá)1047.87萬噸，同比增加20.28%，環(huán)比增加6.26%，伴隨滌綸長絲進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，需求好轉(zhuǎn)或?qū)?dòng)滌綸長絲價(jià)差持續(xù)修復(fù)，公司業(yè)績有望進(jìn)一步得到修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司有望在終端需求回暖后獲得較為顯著的業(yè)績彈性，但是當(dāng)前煉化項(xiàng)目還未正式批準(zhǔn)，以及當(dāng)前長絲行業(yè)仍處于恢復(fù)初期，因此我們維持當(dāng)前盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為11億/20億/30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.69/1.34/1.98元，對(duì)應(yīng)PE為17.76X/9.19X/6.19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）地緣政治擾亂全球原油市場(chǎng)；（2）美聯(lián)儲(chǔ)加息或抑制終端需求；（3）其他第三方數(shù)據(jù)來源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響；（4）模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響；（5）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，在建項(xiàng)目審批不通過或?qū)徟鷷r(shí)間較長（6）其他不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。