>> 安信證券-公牛集團(tuán)(603195)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新能源業(yè)務(wù)增長良好-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,羅乾生,韓星雨 |
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事件：公牛集團(tuán)公布2023年三季度報告。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入116.1億元，YoY+10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.1億元，YoY+19.1%。經(jīng)折算，Q3單季度實現(xiàn)收入40.1億元，YoY+10.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.9億元，YoY+16.1%。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，新興業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長。
收入延續(xù)良好增長態(tài)勢：Q3公司經(jīng)營分業(yè)務(wù)來看，1）電連接業(yè)務(wù)圍繞渠道延展和細(xì)分用電場景方向進(jìn)行創(chuàng)新，推出防過充插座、迭代基礎(chǔ)款插座臺燈等新品。我們判斷Q3電連接業(yè)務(wù)增長穩(wěn)??；2）智能電工照明業(yè)務(wù)方面，公司積極布局超薄化、智能化墻壁開關(guān)產(chǎn)品。公司發(fā)布智能無主燈品牌“沐光”后，以無主燈為核心構(gòu)建全屋智能生態(tài)。我們測算Q3智能電工照明業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長；3）新能源業(yè)務(wù)方面，公司新組建了新能源事業(yè)部，有效整合研發(fā)、生產(chǎn)、營銷資源，豐富面向更廣泛客戶群和使用場景的產(chǎn)品矩陣。我們分析Q3新能源業(yè)務(wù)增長良好。
Q3公司毛利率同比提升：Q3公司毛利率為44.7%，同比+5.7 pct。Q3公司毛利率提升顯著，主要是因為：1）公司持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)模式創(chuàng)新和自動化升級改造，降低制造成本；2）毛利率較高的智能電工照明業(yè)務(wù)快速增長，拉動整體毛利率提升。
Q3盈利能力保持同比提升：公司Q3單季度凈利率為24.7%，同比+1.2 pct。Q3公司凈利率的同比提升幅度小于毛利率升幅，主要是因為：1）Q3營業(yè)外支出同比+5991萬元；2）Q3投資凈收益同比-4936萬元。
Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比+2.1億元，主要因為銷售收入實現(xiàn)較快增長且銷售回款速度加快。Q3公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比-0.4億元。
投資建議：公牛是國內(nèi)民用電工行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)推動轉(zhuǎn)換器、墻開等優(yōu)勢品類產(chǎn)品升級，夯實龍頭地位。近年公牛積極布局無主燈、新能源充電兩大新賽道，有望構(gòu)建新成長曲線。我們預(yù)計公牛2023~2025年EPS各為4.22/4.93/5.63元，給予6個月目標(biāo)價118.24元，對應(yīng)2023年P(guān)E估值為28X，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期
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