>> 安信證券-開立醫(yī)療(300633)Q3短期承壓，期待行業(yè)調(diào)整后的業(yè)績回暖-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥 |
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公司發(fā)布2023年三季報，Q3業(yè)績短期承壓。
2023前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比增長30.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.21億元，同比增長43.11%；毛利率68.7%，同比提升4pct；凈利率21.8%，同比提升2.2pct。2023Q3單季度，實現(xiàn)營業(yè)收入4.24億元，同比增長2.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤4756萬元，同比降低32.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4835萬元，同比降低22.05%；毛利率68.09%，同比提升4.4pct；凈利率11.2%，同比下降5.8%。
Q3公司增長暫時放緩估計主要受整體行業(yè)環(huán)境影響，未來需求重新釋放有望帶來業(yè)績回暖。
根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，在醫(yī)療反腐期間，行業(yè)內(nèi)相關(guān)學(xué)術(shù)會議的開展頻次減少、部分招標(biāo)有所放緩，短期內(nèi)市場承壓。長期來看，醫(yī)療反腐的目的是凈化行業(yè)環(huán)境，而非減少醫(yī)療預(yù)算開支，未來需求將會重新釋放，醫(yī)療設(shè)備市場長期向好的格局不變，中長期利好具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的行業(yè)頭部品牌。隨著行業(yè)調(diào)整逐漸出清，公司作為頭部企業(yè)有望憑借領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新力與扎實的渠道能力恢復(fù)業(yè)績的快速增長。
內(nèi)鏡業(yè)務(wù)成長性強，有望在中長期持續(xù)拉動公司增長。
中短期，內(nèi)鏡龍頭主要依靠國內(nèi)市場驅(qū)動增長，根據(jù)我們的測算（詳見此前內(nèi)鏡深度報告），招采端口徑下，預(yù)計2022-2032年，國內(nèi)市場消化內(nèi)鏡配置量有望從2萬臺增長至6萬臺，整體軟鏡市場規(guī)模有望從85億元增長至230億元。長期來看，海外銷售將成為內(nèi)鏡龍頭的新增長極，繼續(xù)驅(qū)動公司成長。根據(jù)我們先前發(fā)布的深度報告測算，招投標(biāo)口徑下，2023H1開立醫(yī)療軟鏡市占率約為7.4%（注：此為樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計而來，或存在誤差，僅供研究參考，實際經(jīng)營數(shù)據(jù)最終應(yīng)以上市公司口徑為準(zhǔn)），近3年市占率總計提升了約5.5pct，提升幅度顯著，這既反映了公司產(chǎn)品的強大競爭力，同時也說明了公司市占率仍然有較大提升空間，未來成長可期。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價52.65元。我們預(yù)計公司2023年2025年的收入增速分別為17.2%、30.1%、27.6%，凈利潤的增速分別為21.8%、34.9%、32.3%，成長性突出；維持給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為52.65元，相當(dāng)于2023年50倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：醫(yī)療設(shè)備采購的波動性；公司產(chǎn)品推廣的不確定性；在研產(chǎn)品進度的不確定性
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