>> 招商證券-嘉友國際(603871)Q3業(yè)績超出預告上限，看好跨境物流長期潛力-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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嘉友國際發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告，前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入51億元，同比增長34.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比增長61.6%，其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.9億元，同比增長13.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長44.3%。
Q3實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，超出預告區(qū)間上限。公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，超出此前預告區(qū)間1.5-2.4億元，同比增長44.3%，環(huán)比下滑16.7%，業(yè)績同比實現(xiàn)明顯增長，我們認為業(yè)績環(huán)比有所下滑的原因在于前期Q2甘其毛都口岸通車量有所下行對公司煤炭供應鏈貿(mào)易業(yè)務的影響有一定滯后。Q3以來甘其毛都口岸通車量持續(xù)回暖，7、8、9月度日均通車量分別為803、992、781車，蒙煤進口表現(xiàn)較好。展望Q4，據(jù)甘其毛都口岸，截至10月16日甘其毛都口岸累計完成進出口貨運量2833萬噸，其中進口煤炭2730萬噸，銅精粉68萬噸，上周（10.16-10.21）日均通車量約為892輛，環(huán)比增長2.3%，我們認為Q4雖然進入蒙煤進口淡季，由于口岸通車對利潤貢獻有一定滯后性，Q3進口表現(xiàn)較好或在Q4有所體現(xiàn)。
非洲業(yè)務版圖持續(xù)擴張，圍繞核心物流基礎設施打造立體運輸網(wǎng)絡。以剛果（金）、贊比亞、安哥拉為核心的陸鎖國物流模式取得較好成效，公司在非業(yè)務逐步形成規(guī)模，卡薩項目于23年6月正式進入運營階段，道路及口岸通車能力符合預期，在把握核心物流基礎設施下與紫金礦業(yè)合作深化，中標卡莫阿銅礦兩項跨境物流運輸服務項目，合計中標金額約為3789萬美元。公司近期公告圍繞贊比亞側基礎設施布局計劃，打通薩卡尼亞口岸與恩多拉運輸通道，預計后續(xù)圍繞銅鈷礦帶的物流網(wǎng)絡布局將持續(xù)完善，長期跨境物流業(yè)務增長潛力較大。
投資建議。物貿(mào)一體化模式推進下中蒙業(yè)務穩(wěn)步增長，同時非洲業(yè)務加速推進，布局空間廣闊，中亞業(yè)務持續(xù)拓展?；谏鲜雠袛?，我們維持公司全年盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤為8.9/11.7/14.2億元，同比增速分別為31%/30%/22%，對應2023年PE為12.4x，2024年PE為9.5x，PB為1.9x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：非洲項目運營情況不及預期、海外市場政策及法律變動風險、業(yè)務區(qū)域地緣沖突風險、核心客戶流失風險等。
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