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報(bào)告導(dǎo)讀
　　海信視像發(fā)布2023年三季報(bào)，公司Q3收入和業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入392.26億元，同比+20.65%；歸母凈利潤(rùn)16.28億元，同比+47.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.58億元，同比+59.57%。單季度看，公司23Q3實(shí)現(xiàn)收入143.51億元，同比+16.71%；歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比+15.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.11億元，同比+14.08%。
　　投資要點(diǎn)
　　堅(jiān)持高端大屏化策略，智慧終端收入高增
　　1）23Q1-3期間，公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入302.42億元，同比+19.47%；其中，智慧顯示終端業(yè)務(wù)境內(nèi)/外收入同比+11.06%/+25.55%。2）公司前三季度智慧顯示終端業(yè)務(wù)收入同比高增得益于公司堅(jiān)持大屏化及高端化發(fā)展。23Q3期間，公司境內(nèi)75英寸及以上智慧顯示終端銷(xiāo)售額同比+ 49.5%，銷(xiāo)量同比+47.1%；公司在境外65英寸及以上智慧顯示終端銷(xiāo)售額同比+82.5%，銷(xiāo)量同比+ 58.8%。3）23Q3期間，海信系品牌中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)同比提升4個(gè)點(diǎn)（奧維云網(wǎng)）。
　　產(chǎn)品優(yōu)化毛利環(huán)比提升，降本提效優(yōu)化盈利能力
　　1）公司23Q3毛利率為16.63%，同比-1.42pct，毛利率同比下降主要是受到面板價(jià)格上升的影響。根據(jù)Omedia數(shù)據(jù)，23Q3的32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均價(jià)格分別為39/65/109/132/175美元/片，同比漲幅分別為40%/27%/54%/58%/60%。同時(shí)，公司在面板價(jià)格上升的情況下毛利率實(shí)現(xiàn)環(huán)比+0.27 pct，主要原因是公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升大屏彩電占比。2）在面對(duì)原材料價(jià)格壓力下，公司降本控費(fèi)提效，23Q3期間公司的銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.98%/1.45%/4.16%/0.15%，分別同比0.95/+0.08/-0.32/+0.41 pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入544/597/652億元，對(duì)應(yīng)增速分別為19%/10%/9%；預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22/25/28億元，對(duì)應(yīng)增速分別為33%/12%/14%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.71/1.91/2.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為13x/12x/11x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)，原材料成本波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行