>> 國泰君安-青松股份(300132)2023年三季報點評：諾斯貝爾扭虧，業(yè)績拐點顯現(xiàn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
23Q3公司旗下化妝品代工業(yè)務(wù)主體諾斯貝爾扭虧為盈，迎來盈利拐點，后續(xù)隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清，公司業(yè)績有望穩(wěn)步回升。
投資要點：
投資建議：考慮化妝品終端需求偏弱，下調(diào)2023-24年EPS預(yù)測至0.10（-0.37）/0.30（-0.19）元，新增2025年EPS預(yù)測0.47元，參考可比公司給予2024年20xPE，下調(diào)目標(biāo)價至6.0元，維持增持評級。
諾斯貝爾扭虧，業(yè)績拐點顯現(xiàn)。2023年1-9月公司營收14.41億元，同比-32.73%，歸母/扣非凈利潤分別為-0.64/-0.70億元，其中化妝品代工業(yè)務(wù)主體諾斯貝爾營收14.35億元，同比-1.38%，歸母凈利潤0.51，同比大幅減虧-61.26%。23Q3公司營收5.17億元，同比-28.79%，歸母/扣非凈利-0.02/-0.06億元基本打平，其中諾斯貝爾營收5.15億元，同比+3.53%，歸母凈利潤0.03億元，單季度扭虧為盈。23Q3公司毛利率12.50%，同比+7.62pct，環(huán)比+1.02pct持續(xù)改善。
化妝品業(yè)務(wù)觸底回升，經(jīng)營效率改善。公司化妝品代工業(yè)務(wù)主體諾斯貝爾23Q1-Q3收入增速分別為-9.65%/0.87%/3.53%，經(jīng)歷約2年營收下滑后，自23Q2起恢復(fù)正增長，主要得益于行業(yè)修復(fù)及公司積極拓客。同期，公司積極進(jìn)行成本控制及人員優(yōu)化，推動經(jīng)營效率改善，至23Q3歸母凈利潤扭虧，后續(xù)隨收入規(guī)模增長，盈利有望持續(xù)改善。
行業(yè)出清有望加速，龍頭份額有望提升。2022年起化妝品終端零售偏弱，同時多個白牌、新銳品牌面臨經(jīng)營困難，預(yù)計中小代工廠商有望加速出清，公司作為行業(yè)龍頭，有望在此過程中優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升市占率。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期，重要客戶流失，原材料成本上漲
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