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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.4億元，同比-1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比+8.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.5億元，同比+6.3%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.3億元，同比-7.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-3.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億元，同比-16.8%。
　　營收短暫承壓，線下渠道持續(xù)推進(jìn)。1）行業(yè)層面：受房地產(chǎn)下行周期影響，集成灶行業(yè)受到一定沖擊，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023前三季度集成灶全渠道銷額36.5億元，同比-12.9%，銷量45.5萬臺(tái)，同比-11.6%；2）公司層面：行業(yè)承壓背景下，公司營收短暫承壓，但公司積極推進(jìn)線下渠道建設(shè)，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q3公司線下渠道銷售額實(shí)現(xiàn)1132萬元，同比+363%，線下銷額市占率提升至16.1%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)11.1 PCT，預(yù)計(jì)公司四季度將持續(xù)進(jìn)行線下直營店布局，并結(jié)合KA、家裝等渠道，在國家“消費(fèi)提振年”相關(guān)政策帶動(dòng)下，品牌力有望持續(xù)提升。
　　盈利能力提升。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率49.66%，同比+2.58 PCT，主要系前三季度原材料價(jià)格有所回落所致。1）費(fèi)用端：2023Q3公司期間費(fèi)用率32.45%，同比+2.76 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.52%/6.02%/4.58%/-1.67%，同比+2.61/+3.37/-2.70/-0.52 PCT，費(fèi)用率變化主要系營收同比降低、攤薄效應(yīng)減弱所致；2）現(xiàn)金流端：2023前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.8億元，同比+82.0%，Q3單季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.1億元，同比+34.2%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?yōu)?.2/2.4/2.6億，分別同比增長(zhǎng)5%/10%/8%，對(duì)應(yīng)估值18/16/15倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，渠道拓展受阻，房地產(chǎn)及消費(fèi)信心持續(xù)低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，限售股解禁造成股價(jià)波動(dòng)等