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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)整體承壓。2023Q1-Q3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.4億元（YoY-1.9%），歸母凈利潤(rùn)1.8億元（YoY+8.8%），扣非凈利潤(rùn)1.5億元（YoY+6.3%）。2023Q3單季營(yíng)收3.3億元（YoY-7.2%），歸母凈利潤(rùn)0.5億元（YoY-3.4%），扣非凈利潤(rùn)0.4億元（YoY-16.8%）。
　　集成灶行業(yè)整體承壓，億田份額保持提升。雖然在“保交樓”政策拉動(dòng)下廚電整體需求反彈，但目前集成灶市場(chǎng)仍集中于三四線及以下城市，需求復(fù)蘇弱于廚電行業(yè)整體。市場(chǎng)份額方面，奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，23年1-9月億田線上零售額份額達(dá)16.2%（YoY+1.6pct），位居第二；線下零售額份額為8.1%（YoY+0.6pct），位居第四。
　　23Q3公司毛利率有所下滑，費(fèi)用支出增加。23Q3公司毛利率為46.1%（YoY-1.8pct），在集成灶行業(yè)需求低迷，競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或有所變化。費(fèi)用方面，23Q3公司營(yíng)銷投放與管理費(fèi)用有所增加，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為23.5%/6.0%/-1.7%/4.6%，同比+2.6pct/+3.4pct/-0.5pct/-2.7pct，歸母凈利率14.7%（YoY+0.6pct）仍有所提升，主要系投資凈收益同比增加1100萬元。
　　公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于新建產(chǎn)能。23年10月23日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬募集資金不超過5.2億元，用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項(xiàng)目建設(shè)和品牌推廣，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)將新增7萬套/年集成灶產(chǎn)能、4萬套/年集成水槽產(chǎn)能和2萬套/年集成洗碗機(jī)產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.2、2.5、2.7億元，同比增速分別為7.2%、11.7%、8.3%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為17.96x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予2023年P(guān)E18x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為37.73元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱。