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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.17億元，同比+1.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+14.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17億元，同比+16.56%。
　　點(diǎn)評：
　　Q2收入增速轉(zhuǎn)正，集成灶短期承壓。分季度來看，2023Q1/Q2公司實(shí)現(xiàn)營收2.28/3.88億元，同比-7.40%/+6.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41/0.86億元，同比-8.67%/+29.50%，Q2公司營收及業(yè)績增速轉(zhuǎn)正。據(jù)公司公告，1）2023H1公司集成灶收入為5.50億元，同比-1.06%，受集成灶行業(yè)競爭加劇影響，上半年公司集成灶業(yè)務(wù)小幅承壓，但公司持續(xù)強(qiáng)化線上傳統(tǒng)媒體與新媒體結(jié)合的營銷戰(zhàn)略，帶動線上市占率進(jìn)一步提升，據(jù)奧維云網(wǎng)，2023H1集成灶線上零售額/零售量市占率同比分別+2.1pct/+1.4pct至16.1%/12.4%。2）2023H1公司集成水槽及集成洗碗機(jī)品類實(shí)現(xiàn)收入0.67億元，同比+23.15%，上半年該品類增長表現(xiàn)優(yōu)異，且對總營收的貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司長久發(fā)展。
　　毛利率大幅提升，盈利能力有所修復(fù)。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及原材料成本優(yōu)勢，2023H1公司毛利率同比+4.94pct至51.57%，其中Q2毛利率同比+4.14pct至52.80%。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.83pct/-0.80pct/+1.25pct/+0.67pct至20.80%/4.46%/4.96%/-1.24%，研發(fā)費(fèi)用率提升主要系公司加大對高端化智能化廚電產(chǎn)品的研發(fā)投入。綜合影響下，2023H1公司凈利率同比+2.36pct至20.58%，其中Q2凈利率同比+3.89pct至22.21%，公司盈利能力明顯改善。
　　多元化渠道持續(xù)賦能，渠道下沉有望貢獻(xiàn)新增量。公司加強(qiáng)電商平臺布局，2023H1主要電商平臺GMV達(dá)4.39億元，同比+3.54%。線下渠道中，公司不斷強(qiáng)化新興渠道建設(shè)（KA/家裝/工程渠道）與下沉市場拓展，截至2023H1末，公司共擁有1500多家經(jīng)銷商，并成功入駐京東家電等、天貓優(yōu)品等下沉網(wǎng)點(diǎn)，多措并舉開發(fā)各細(xì)分和新興市場。
　　投資建議：看好集成灶行業(yè)韌性，多元渠道建設(shè)助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評級。我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.52/3.01/3.50億元（原預(yù)測值為2.58/3.09/3.61億元），對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為18/15/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲等。