>> 國海證券-千味央廚(001215)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，小B環(huán)比改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件:
2023年10月24日，千味央廚發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收13.3億元，同比增長28.9%；歸母凈利潤9427.0萬元，同比增長35.3%；扣非歸母凈利潤8242.8萬元，同比增長28.0%。單三季度公司實現(xiàn)營收4.8億元，同比增長25.0%；歸母凈利潤3837.2萬元，同比增長60.4%；扣非歸母凈利潤2966.3萬元，同比增長24.6%。
投資要點:
三季度收入保持較快增速，預(yù)計小B端增速有所回暖。上半年公司直營渠道收入同比增長71.01%，主要由于公司大B客戶如百勝中國受益于餐飲行業(yè)整體復(fù)蘇，加快了連鎖開店速度，疊加去年基數(shù)較低，且公司加大了對核心大客戶的服務(wù)力度，使得公司大B端業(yè)務(wù)增速亮眼，我們預(yù)計三季度公司大B端業(yè)務(wù)仍延續(xù)較高的增長勢頭。今年上半年部分社會餐飲復(fù)蘇較弱，對公司以小B為主的經(jīng)銷渠道產(chǎn)生了一定影響，2023H1公司經(jīng)銷收入同比僅+10.12%，由于三季度中秋國慶雙節(jié)效應(yīng)一定程度上拉動了社會餐飲尤其是宴席的恢復(fù)，疊加9月學(xué)校開學(xué)推動團(tuán)餐的恢復(fù)，我們預(yù)計公司今年Q3在小B端收入環(huán)比提速。
費(fèi)用率優(yōu)化疊加政府補(bǔ)助的增加帶動公司歸母凈利率的提升。三季度公司毛利率為22.4%，同比-0.7pct，預(yù)計由于毛利率較低的直營大B客戶渠道占比提升帶來。費(fèi)用端，三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為4.08%、8.07%、1.13%、0.35%，同比-0.24pct/-0.74pct/+0.08pct/+0.1pct，預(yù)計由于規(guī)模效應(yīng)帶來費(fèi)用端的小幅優(yōu)化。公司單三季度營業(yè)外收入較去年同期增加1132萬元至1170萬元，主要由于政府補(bǔ)助的增加，帶動公司三季度歸母凈利率同比+1.77pct至8.04%。
盈利預(yù)測和投資評級：由于去年同期餐飲基數(shù)較低，我們預(yù)計公司四季度仍保持較快增速，展望明年，我們認(rèn)為公司在大B端將繼續(xù)鞏固優(yōu)勢，在深化和百勝中國、華萊士、海底撈等大客戶合作的同時，增加對新客戶如瑞幸的投入；小B端隨著社會餐飲的進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計明年將貢獻(xiàn)更多增量。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.46 /1.93/2.41億元，EPS為1.68/2.23/2.78元，PE分別為33/25/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）食品安全風(fēng)險。2）餐飲大客戶自身經(jīng)營風(fēng)險。3）原材料價格波動風(fēng)險。4）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。5）新客戶未來增速的不確定。
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