>> 信達(dá)證券-盾安環(huán)境(002011)Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
757KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.72億元，同比+18.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比+98.27%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.01億元，同比+85.92%。
Q3營業(yè)收入穩(wěn)健增長。Q3收入增速（+18.56%）環(huán)比Q2（+8.78%）有所提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，7/8月份截止閥內(nèi)銷分別同比+36.4%/-0.6%，四通閥分別同比+24%/-10.9%，電子膨脹閥分別同比28.9%/+2.1%，我們認(rèn)為公司作為制冷閥件龍頭之一，Q3制冷主業(yè)或?qū)崿F(xiàn)較好增長。熱管理業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計Q3開始逐漸放量。
市場開拓增加銷售費(fèi)用，盈利能力有所改善。Q3毛利率為19.41%，同比+0.94pct。從費(fèi)用率角度來看,Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.36pct、+0.15pct、-0.77pct、+0.05pct，銷售費(fèi)用率的提升主要原因為Q3收入增長及市場開拓力度加大等所致。Q3公司歸母凈利潤率為7.35%，同比+2.77pct，22Q3受出售子公司或有負(fù)債損失等因素影響利潤基數(shù)相對較低。
周轉(zhuǎn)效率有所提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑明顯。
1）公司23Q3期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計18.58億元，較H1期末-3.32%；23Q3期末應(yīng)收款項融資合計26.80億元，同比+30.13%，體現(xiàn)出公司利用應(yīng)收賬款，提高資金利用效率；23Q3期末存貨合計12.66億元，同比-6.93%。23Q3期末合同負(fù)債合計0.90億元，同比+27.84%。
2）現(xiàn)金流方面，公司23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.32億元，去年同期為4.21億元，主要系Q3對供應(yīng)鏈金融憑據(jù)貼現(xiàn)減少。
3）周轉(zhuǎn)方面，公司23Q3期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較H1分別-2.20/-2.92/-4.99天，周轉(zhuǎn)效率有所提升。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.72/133.23/145.52億元，同比+15.1%/+14.1%/+9.2%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.42/8.78/10.11億元，同比-23.5%/+36.8%/+15.1%，對應(yīng)PE16.51/12.07/10.48倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：熱管理業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、家用制冷訂單轉(zhuǎn)移、原材料價格上漲、海外市場推廣不及預(yù)期、商用制冷項目不及預(yù)期等。
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