>> 國盛證券-華宏科技(002645)Q3利潤扭虧為盈，期待稀土價格企穩(wěn)及產(chǎn)能釋放-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,楊心成 |
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2023Q3利潤扭虧為盈，同比改善明顯。公司2023前三季度實現(xiàn)收入53.7億元（yoy-18.0%），歸母凈利潤-1.5億元（yoy-138.1%），營收下降主要系稀土產(chǎn)品市場價格較去年同期下降所致；凈利潤下降主要系受稀土價格下行影響，稀土資源綜合利用業(yè)務主要產(chǎn)品毛利率下滑明顯，及公司對稀土存貨計提存貨跌價準備所致。2023Q3單季度實現(xiàn)營收18.4億元（yoy-2.7%），歸母凈利潤0.3億元（yoy+127.0%），利潤扭虧為盈，同比明顯改善，或受益于三季度稀土價格企穩(wěn)影響。
公司盈利能力短期受稀土價格下降拖累，現(xiàn)金流大幅提升。2023年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率2.8%（yoy-8.6pct）、歸母凈利率-2.9%（yoy9.0pct），受到稀土價格下行拖累較明顯。銷售費用率實現(xiàn)0.7%（yoy+0.3pct），管理費用率2.5%（yoy+0.5pct），財務費用率0.9%（yoy+0.6pct），三費合計比率4.1%（yoy+1.4pct）。公司2023年前三季度實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量4.7億元（去年同期-0.7億元），主要系受稀土產(chǎn)品市場價格同比下降影響，采購原材料支付的現(xiàn)金的減少所致。
稀土回收利用前景廣闊，期待稀土價格企穩(wěn)及后續(xù)產(chǎn)能釋放。稀土永磁行業(yè)下游廣泛應用于新能源汽車、節(jié)能家電、風力發(fā)電、工業(yè)自動化（伺服電機）等領域，市場需求旺盛。于此同時，隨著全球對環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的關注度不斷提高，相對于原礦開采，稀土回收行業(yè)將受到越來越多的重視和支持。2023年上半年，寧波中杭實業(yè)“年產(chǎn)4000噸高性能磁性材料項目”等擴能項目陸續(xù)完成投資、建設并投入運營，相關業(yè)務目前尚處于產(chǎn)能爬坡階段，期待后續(xù)稀土價格企穩(wěn)后擴能項目的業(yè)績釋放。
廢鋼及報廢汽車運營景氣度向上，可與稀土回收形成業(yè)務協(xié)同。政策放開“五大總成”再制造權限，激發(fā)報廢汽車拆解需求。報廢汽車拆解后的電機材料可作為稀土回收廢料來源，形成業(yè)務協(xié)同。2023年上半年，北京華宏報廢機動車拆解擴能項目完成投資、建設并投入運營，有望進一步提升公司業(yè)績。
投資建議：維持“買入”評級。公司是再生資源領域龍頭企業(yè)，具備較強的技術與業(yè)務一體化優(yōu)勢，稀土回收與報廢汽車運營市場空間廣闊。由于2023年上半年稀土價格下行幅度較大拖累公司利潤率，預計利潤率回升需要一定時間，我們適當調減公司的利潤預測，隨著稀土價格企穩(wěn)及后續(xù)產(chǎn)能落地，預計公司業(yè)績有望持續(xù)向好。我們預計2023/2024/2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.7/4.1/5.6億元，對應PE 73.1/12.9/9.4x。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、稀土價格波動、項目投產(chǎn)不及預期等。
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