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投資要點(diǎn)：
　　事件：嘉友國際發(fā)布2023年第三季度業(yè)績報(bào)告，2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.51億元，同比增長44.29%，業(yè)績超預(yù)期。
　　中蒙跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，核心資源優(yōu)勢明顯。公司中蒙跨境業(yè)務(wù)總貨量同比增長創(chuàng)新高，一方面得益于中蒙煉焦煤跨境業(yè)務(wù)量保持增長，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月份中國累計(jì)進(jìn)口蒙古國煉焦煤3770.24萬噸，占全部國家進(jìn)口量的51.84%，同比增長130.78%。另一方面得益于公司占據(jù)口岸核心倉儲(chǔ)資源優(yōu)勢，據(jù)甘其毛都口岸數(shù)據(jù)，2023年1-9月甘其毛都口岸完成進(jìn)出口貨運(yùn)量2747.4萬噸，同比增長139.4%，其中進(jìn)口煤炭約2650萬噸，同比增長148%，占全部進(jìn)出口貨運(yùn)量的96.5%。
　　推進(jìn)非洲口岸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力公司開展非洲多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)。公司之前在非洲已分別投資剛果（金）卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路與陸港的現(xiàn)代化改造項(xiàng)目及坎布魯魯至迪洛洛道路與迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造項(xiàng)目，打通剛果金南部的物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，新中標(biāo)的剛果（金）卡莫阿銅礦銅產(chǎn)品跨境物流運(yùn)輸項(xiàng)目進(jìn)一步驗(yàn)證公司非洲多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)的可行性。據(jù)公司10月17日公告，公司擬投資運(yùn)營贊比亞薩卡尼亞口岸和恩多拉至穆富利拉道路升級(jí)改造項(xiàng)目，解決贊比亞一側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、運(yùn)輸不暢的問題，確保礦產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)臅惩ǎA(yù)計(jì)未來非洲業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)正向收益。
　　結(jié)合公司2023年第三季度業(yè)績報(bào)告，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司2023年第三季度業(yè)績超預(yù)期，考慮公司中蒙主焦煤業(yè)務(wù)量持續(xù)增長、非洲業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，維持23、24、25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023E-2025E歸母凈利潤為8.79、11.82、14.35億元，對應(yīng)PE分別為13/9/8倍。維持嘉友國際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。