>> 信達(dá)證券-青松股份(300132)23Q3點評：23Q3諾斯貝爾兩年來首次扭虧，困境反轉(zhuǎn)趨勢顯著-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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公司公告：23Q3營收5.17億元/-28.79%，歸母凈利-0.02億元，扣非歸母凈利-0.06億元。其中，化妝品代工業(yè)務(wù)主體諾斯貝爾營收5.15億元/+3.53%，歸母凈利0.03億元扭虧為盈。
化妝品代工業(yè)務(wù)環(huán)比持續(xù)恢復(fù)。從收入端來看，諾斯貝爾23Q1-Q3收入增速分別為-9.65%/0.87%/3.53%，歸母凈利分別為-0.44/-0.09/0.03億元，說明收入和利潤兩端均在持續(xù)恢復(fù)。23Q3收入回暖主要源自化妝品行業(yè)整體需求增加，我們判斷其中大品牌需求增加幅度明顯好于小品牌；23Q3利潤扭虧為盈主要源自：1）收入增長后規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)；2）公司在疫情期間推動的裁員等降本增效措施逐步顯現(xiàn)效果。公司雙11訂單情況或恢復(fù)良好，我們預(yù)計23Q4收入增長有望繼續(xù)提速，利潤率或?qū)⒗^續(xù)回升（正常情況下毛利率約為25%，凈利率約為10%）。
公司此前已剝離化工業(yè)務(wù)，發(fā)展重心聚焦在諾斯貝爾的化妝品代工主業(yè)上。我們認(rèn)為公司或已度過較為艱難的時刻，考慮到近三年公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，后續(xù)隨著下游需求持續(xù)回暖，公司利潤率或?qū)⒏煨迯?fù)。諾斯貝爾歷史最高年凈利潤為2.89億元，即使剔除疫情帶來的濕巾業(yè)務(wù)增量需求，我們預(yù)計凈利潤也有2.3-2.4億元，而當(dāng)前公司總市值僅為26億元，總市值處于歷史低位，建議重點關(guān)注困境反轉(zhuǎn)后的機(jī)會。
盈利預(yù)測：根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2023-2025年歸母凈利分別為0.26/1.39/1.76億元，10月26日收盤價對應(yīng)PE分別為102/19/15倍。
風(fēng)險因素：化妝品上游成本大幅上漲；國內(nèi)消費持續(xù)疲軟等
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