>> 財通證券-堅朗五金(002791)成本下行費用攤薄，Q3利潤率環(huán)比改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.49億元，同比+2.60%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長1.40億元；扣非歸母凈利潤1.35億元，同比增長1.38億元。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)單季度營收21.93億元，同比+1.53%；歸母凈利潤1.31億元，同比+46.51%；扣非歸母凈利潤1.31億元，同比+64.03%。
成本下行費用攤薄，Q3歸母凈利率環(huán)比改善：收入端，2023Q1-Q3單季度收入增速分別為4.83%/2.31%/1.53%，Q3收入增速環(huán)比下行主要系地產波動下行業(yè)需求疲軟，但公司仍然實現(xiàn)Q3收入正增主要系下沉渠道拓寬以及新場景開拓。利潤端，2023Q1-Q3單季度毛利率分別為30.13%/31.90%/32.16%，分別同比+1.33pct/+3.04pct/+0.93pct，單Q3毛利率環(huán)比逐步回升主要系原材料價格同比下行。費用端，2023Q1-Q3期間費用率26.00%同降1.36pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.48%/5.38%/3.76%/0.39%，分別同比變動0.85pct/+0.14pct/-0.30pct/-0.36pct，銷售費用在收入增加的情況下略有攤??；資產及信用減值損失0.84億元，資產及信用減值損失率1.52%同增0.11pct。業(yè)務推進下費用有所攤薄的基礎上，公司實現(xiàn)歸母凈利率環(huán)比改善，Q2-Q3單季歸母凈利率為3.44%/5.99%同增3.23pct/1.84pct。
需求仍然承壓，前三季度現(xiàn)金流同降：2023Q1-Q3公司經營活動現(xiàn)金凈流出0.98億元，同比增加0.32億元凈流出，單Q3經營現(xiàn)金流凈額3.30億元，同降43.12%，主要系銷售回款減少、經營性支出同比增加。公司2023Q1-Q3收現(xiàn)比108.4%，同比+3.7pct；付現(xiàn)比109.4%，同比+12.9pct。截至Q3末，公司應收賬款及票據、存貨及合同資產、應付賬款及票據、預收賬款及合同負債為44.09/13.83/32.37/1.92億元，較年初分別變動+4.18%/+5.48%/-9.27%/+40.59%。
展望未來曙光現(xiàn)，地產邊際回暖有望帶動后續(xù)業(yè)績彈性釋放：公司在需求疲軟的背景下仍然通過下沉市場開拓以及醫(yī)院、廠房、學校、商務酒店等新場景開拓，承接零散化需求，實現(xiàn)前三季度收入正增。同時從Q3單季度來看，公司在需求邊際企穩(wěn)、成本下行、費用略有攤薄的基礎上，實現(xiàn)業(yè)績雙位數(shù)增長。展望未來，9月以來認房不認貸、降首付、限購松綁等利好新政成效漸顯，9月銷售面積同環(huán)比增幅均有所改善，公司有望在需求邊際復蘇下實現(xiàn)收入改善，從而帶動費用更大程度攤薄，以及業(yè)績彈性釋放。
投資建議：近期地產相關政策持續(xù)表明積極態(tài)度，公司直銷渠道下人效有望企穩(wěn)回升，同時公司多品牌的集成化產業(yè)鏈有望奠定成長新動力。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為3.11/4.60/6.60億元，同比增速373.76%/48.02%/43.52%，對應EPS分別為0.97/1.43/2.05元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別46.74x/31.58x/22.00x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟影響，新品類拓寬不及預期、智能化投入不及預期等
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