>> 華金證券-深信服(300454)降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)，現(xiàn)金流顯著改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
方聞千 |
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事件：公司發(fā)布2023第三季度報告，2023前三季度實現(xiàn)收入48.08億元，同比增長1.28%；其中Q3實現(xiàn)收入18.74億元，同比降低3.02%。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-5.46億元，同比增長21.69%；其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比增長211.00%。前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤-6.01億元，同比增長24.81%；其中Q3實現(xiàn)扣非凈利潤-0.14億元，同比增長54.22%。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-0.92億元，同比增長78.80%；其中Q3實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.96億元，同比增長88.64%。
降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)，現(xiàn)金流顯著改善。前三季度由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境復蘇力度整體偏弱，疊加網(wǎng)絡安全行業(yè)的后周期性以及政策空窗期導致安全廠商收入端承壓，公司Q3收入增速小幅下滑。與此同時，公司三季度凈利潤增長顯著，現(xiàn)金流也有明顯改善，主要原因在于，一方面公司毛利率特別是云產(chǎn)品毛利率有所提升，另一方面，公司持續(xù)推進組織能力建設，不斷引入新技術和其他有效管理手段及措施提升人均效能，合理平衡相關費用投入，降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)，前三季度管理費用率及研發(fā)費用率分別下降了0.78pct、2.13pct。展望未來，今年下半年關基、密碼、數(shù)據(jù)安全相關政策有望對明年的行業(yè)需求起到一定提振效果。
公司作為國內(nèi)AI+安全領導廠商，安全GPT能力持續(xù)進化，已臨近商業(yè)化節(jié)點。今年3月微軟發(fā)布了首個安全Copilot產(chǎn)品Security Copilot后，國內(nèi)外多家頭部安全廠商包括均推出了對應安全Copilot類產(chǎn)品，深信服在5月18日發(fā)布了國內(nèi)首個安全垂直領域GPT大模型“安全GPT”，主要功能包括基于自然語言和AI輔助的安全狀態(tài)查詢、威脅搜尋、安全事件響應等。9月22日，深信服對外展示了安全GPT落地成果與2.0升級能力。相較1.0版本，2.0版本從對話式運營升級為自主運營，可自主實現(xiàn)對所有告警和事件進行研判、處置、總結的告警閉環(huán)，同時支持文字、圖表等多模交互實現(xiàn)事件解讀。其中“智能駕駛”可幫助用戶安全運營自主值守，實現(xiàn)30秒研判遏制威脅，單一事件平均閉環(huán)時間縮減96.6%。目前，安全GPT支持SaaS化及本地化多種部署方式，滿足用戶不同需求。
投資建議：公司作為云計算+網(wǎng)絡安全的綜合型領導廠商，一方面受益于網(wǎng)絡安全新場景新方向安全需求增加，另一方面政策催化云計算等IT基礎設施建設，驅(qū)動業(yè)務持續(xù)發(fā)展。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)收入分別為80.23/95.95/117.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.87/5.67/8.19億元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：組織架構調(diào)整不及預期；技術發(fā)展不及預期；下游客戶需求不及預期。
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