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3Q23火電度電凈利環(huán)比+4.8分，歸母凈利為預(yù)告中值
　　1-9M23公司營收/歸母凈利695.06/59.62億元，同比+14.2%/+1217.3%，歸母凈利為業(yè)績預(yù)告52.47-66.78億元的中值；3Q23公司營收/歸母凈利分別同比+11.3%/+5459.89%至277.77/31.84億元。我們測算公司3Q23火電度電凈利6.2分，環(huán)比2Q23提升4.8分。截至10月27日收盤，公司PB（LF）低于0.95x，估值性價(jià)比高。上調(diào)公司投資收益，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利76.7/83.6/86.0億元（前值：70.2/73.8/76.2億元），對應(yīng)EPS為0.57/0.62/0.64元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2023EPE均值10x，考慮3Q23火電度電盈利改善較可比公司更為顯著且2023年業(yè)績彈性更高，給予公司11x 2023EPE，目標(biāo)價(jià)6.29元（前值：5.75元），維持“買入”評級。
　　3Q23火電上網(wǎng)電量同比-5.7%，綜合上網(wǎng)電價(jià)環(huán)比+0.9%
　　1-9M23，公司上網(wǎng)電量1142.6億千瓦時(shí)，同比+4.4%，其中煤電上網(wǎng)電量為1104億千瓦時(shí)，同比+5.5%，主要得益于浙江省全社會(huì)用電量同比增長。3Q23，公司火電上網(wǎng)電量同比-5.7%至432.6億千瓦時(shí)，其中煤電上網(wǎng)電量為414.9億千瓦時(shí)，同比-4.1%。1-9M23公司平均不含稅上網(wǎng)電價(jià)為0.438元/千瓦時(shí)，同比+0.46%，對應(yīng)3Q23平均不含稅上網(wǎng)電價(jià)仍環(huán)比+0.9%至0.441元/千瓦時(shí)。
　　3Q23火電度電凈利達(dá)6.2分，環(huán)比顯著提升4.8分
　　我們測算3Q23公司控股火電度電凈利潤為6.2分，環(huán)比2Q23增長4.8分，主要系公司作為沿海火電，現(xiàn)貨煤及進(jìn)口煤比例高，充分受益于煤價(jià)下行；歸母層面，1-9M23/3Q23公司火電度電歸母凈利分別為1.9/4.2分，其中3Q23環(huán)比改善3.3分。3Q23，公司對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益環(huán)比+18.7%至13.71億元，我們認(rèn)為主要系參股火電盈利改善。
　　目標(biāo)價(jià)6.29元，維持“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利76.7/83.6/86.0億元，對應(yīng)EPS為0.57/0.62/0.64元，給予公司11x 2023EPE，目標(biāo)價(jià)6.29元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下行不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)不及預(yù)期。