>> 中信證券-招商積余(001914)2023年三季報點評：向外積極拓展，向內(nèi)深挖潛力-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 70KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰,張全國,劉河維 |
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公司2023年三季報體現(xiàn)了企業(yè)對外積極拓展、對內(nèi)深挖提效的經(jīng)營成果，亦展現(xiàn)了較好的收并購整合能力。公司是業(yè)內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)龍頭物業(yè)管理公司，當(dāng)前估值具備吸引力。我們給予公司2023年目標價18元/股，維持“買入”的投資評級。
▍公司公布2023年三季報。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.6億元，同比增長18.3%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.0億元，同比增長25.9%，公司前三季度實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長。
▍外拓數(shù)量和質(zhì)量共同提升。2023年1-9月物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~27.9億元，同比增長14.9%，其中第三方項目新簽?zāi)甓群贤~為24.6億元，外拓規(guī)模穩(wěn)步提升。其中，千萬級以上項目占比54%，保證外拓項目質(zhì)量。非住業(yè)態(tài)優(yōu)勢亦得到進一步鞏固，非住宅新簽?zāi)甓群贤~同比增長17%。截至2023年9月末，公司管理面積達到3.3億平方米，1-9月，基礎(chǔ)物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入85.4億元，同比增長17.8%，其中非住宅占比72%。
▍精益運營開始呈現(xiàn)效果。2023年1-9月，公司毛利率12.7%,比去年同期提升0.8個百分點。一方面，資管高毛利業(yè)務(wù)的疫后恢復(fù)對公司整體毛利率有向上拉動作用。更為重要的是，公司也積極提質(zhì)增效，主動退出了一些盈利能力較低的項目，并進一步推動精益運營，提高人工效能。我們認為，公司有望不斷通過優(yōu)化管控體系、創(chuàng)新采購模式、強化運營管理、深挖科技替崗等方式實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)中微升。
▍并購整合順利，展現(xiàn)投后能力。2023年1-9月，積余南航、積余上航、積余新中、積余匯勤四家并購企業(yè)質(zhì)量效益全面提升，1-9月四家收并購企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入9.71億元，新簽項目年度合同額合計2.57億元。我們認為，公司展現(xiàn)了優(yōu)秀的整合能力，并且具備進一步收并購的基礎(chǔ)。
▍風(fēng)險因素：外拓市場競爭加劇的風(fēng)險；應(yīng)收款賬期拉長的風(fēng)險；重資產(chǎn)剝離進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司2023年三季報體現(xiàn)了企業(yè)對外積極拓展、對內(nèi)深挖提效的經(jīng)營成果，亦展現(xiàn)了較好的收并購整合能力。公司是業(yè)內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)龍頭物業(yè)管理公司，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測0.74/0.92/1.14元。參考華潤萬象生活、保利物業(yè)、中海物業(yè)2023年11-21x PE估值（Wind一致預(yù)期），考慮到公司在諸多方面領(lǐng)先行業(yè)的優(yōu)勢，我們給予公司2023年24倍的PE估值，相當(dāng)于公司剔除重資產(chǎn)后的16x PE，對應(yīng)2023年目標價18元/股，維持“買入”的投資評級
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