>> 招商證券-陽谷華泰(300121)Q3業(yè)績短期承壓，看好需求回暖盈利修復-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安,姚姿宇 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.63億元，同比增長10.05%，環(huán)比增長12.83%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.5億元，同比下降66.51%，環(huán)比下降58.69%；2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.27億元，同比下降2.6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.59億元，同比下降40.87%。
原材料價格上漲，業(yè)績短期承壓。2023Q3，公司防焦劑的主要原料環(huán)己烷、促進劑的主要原料苯胺、不溶性硫磺的主要原料液體硫磺，均出現(xiàn)了不同程度的價格上漲，根據(jù)百川盈孚，環(huán)己烷、苯胺、液體硫磺2023Q3均價分別為7363元/噸、11421元/噸、689元/噸，環(huán)比分別上漲4.5%、2.3%和15.4%。成本壓力降低公司盈利水平，公司三季度毛利率為18.4%，同比下降7.71pct，環(huán)比下降8.67pct，凈利率為5.19%，同比下降11.85pct，環(huán)比下降8.98pct。
橡膠助劑行業(yè)景氣度回升，長單定價調(diào)整滯后，預計2023Q4起業(yè)績上行。橡膠助劑用于改善膠料加工性能，輪胎是最主要的下游需求。受益于海運費回落、出口訂單增加，2023Q2，我國輪胎產(chǎn)量和新的充氣橡膠輪胎出口量分別環(huán)比增長16.8%和15.9%；2023Q3，輪胎產(chǎn)量和出口量保持環(huán)比小幅上行態(tài)勢。由于公司長單價格調(diào)整滯后，預計下游需求的提振將從四季度起拉動公司主營產(chǎn)品價格上行。公司是全球防焦劑CTP龍頭，是國內(nèi)唯一一家具備連續(xù)法生產(chǎn)能力的企業(yè)，同時，促進劑產(chǎn)品幾乎涵蓋了促進劑市場的主流產(chǎn)品體系。在行業(yè)景氣修復的過程中，我們看好公司主營產(chǎn)品的業(yè)績彈性。
新產(chǎn)品多點開花，公司成長空間可觀。公司新增產(chǎn)能包括萬噸級樹脂項目、年產(chǎn)6.5萬噸硅烷偶聯(lián)劑項目、戴瑞克1萬噸橡膠防焦劑CTP項目、年產(chǎn)4萬噸三氯氫硅聯(lián)產(chǎn)6500噸四氯化硅項目、年產(chǎn)1.5萬噸有機過氧化物、電解液VC等。除了在橡膠助劑領域的繼續(xù)開拓，公司還在塑料、樹脂及涂料、大健康領域持續(xù)發(fā)力，并向產(chǎn)業(yè)鏈上游縱深發(fā)展。新增產(chǎn)能的投放有望進一步增厚公司利潤，打開成長空間。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到原材料漲價給公司業(yè)績帶來的壓力，我們預計公司2023-2025年收入分別為33.88億元、47.94億元和57.28億元，歸母凈利潤分別為3.81億元、5.27億元和6.55億元，EPS分別為0.94元、1.30元和1.62元。當前股價對應PE分別為9.3倍、6.7倍和5.4倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、匯率波動、新增產(chǎn)能不及預期、技術路線更新迭代。
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