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事件:
　　10月21日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.27億元，同比-2.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比-40.87%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.61億元，同比-24.91%。銷售毛利率為23.33%，同比下降4.45pct；銷售凈利率為9.87%，同比下降6.39pct。
　　公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.63億元，同比+10.05%，環(huán)比+12.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比-66.51%，環(huán)比-58.69%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.52億元，同比-77.51%，環(huán)比-38.46%；銷售毛利率18.40%，同比降低7.71pct，環(huán)比降低8.68pct；銷售凈利率5.19%，同比降低11.85pct，環(huán)比降低8.97 pct。
　　投資要點(diǎn):
　　原材料價(jià)格提升，毛利率下降
　　公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.63億元，同比+10.05%，環(huán)比+12.83%；銷售毛利率18.40%，同比降低7.71pct，環(huán)比降低8.68pct。三季度凈利潤(rùn)為4993萬元，環(huán)比二季度下降7095萬元，其中毛利潤(rùn)下滑是主要影響因素，三季度毛利潤(rùn)為1.77億元，環(huán)比下滑5393萬元，主要是原材料價(jià)格提升所致。原材料方面，防焦劑主要原料是環(huán)己烷、離子膜堿，促進(jìn)劑主要原料是叔丁胺、苯胺等，不溶性硫磺主要原料是液體硫磺等，Q3主要原材料均出現(xiàn)不同程度的價(jià)格上漲。據(jù)wind資訊，Q3環(huán)己烷均價(jià)為7377元/噸，環(huán)比+4.71%，液體硫磺均價(jià)920元/噸，環(huán)比+21.50%，苯胺均價(jià)11605元/噸，環(huán)比+3.16%。Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為1070萬元，環(huán)比增加3139萬元，主要原因?yàn)閰R兌收益減少和可轉(zhuǎn)債開始計(jì)提利息。其他收益為90萬元，環(huán)比減少650萬元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為27萬元，環(huán)比增加197億元，主要是由于川流基金利潤(rùn)變動(dòng)；信用減值損失為1391億元，環(huán)比減少413萬元，主要是由于計(jì)提商業(yè)承兌匯票的變動(dòng)。
　　防焦劑行業(yè)領(lǐng)先地位，主要產(chǎn)品研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)
　　公司的防焦劑CTP產(chǎn)銷量約占全球60%以上的市場(chǎng)份額，保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；公司目前是繼美國富萊克斯、日本四國化成工業(yè)株式會(huì)社之后第三家掌握連續(xù)法不溶性硫磺產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的公司，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已得到市場(chǎng)充分認(rèn)可；公司擁有全球先進(jìn)的“氧氣氧化法”促進(jìn)劑NS生產(chǎn)車間，其清潔環(huán)保水平達(dá)到國際領(lǐng)先水平，用于合成促進(jìn)劑NS的中間體促進(jìn)劑M采用的“溶劑萃取法”大幅度減少了“三廢”排放。
　　在建項(xiàng)目豐富，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
　　截至2023年6月末，公司在建項(xiàng)目主要為年產(chǎn)65000噸高性能橡膠助劑及副產(chǎn)資源化項(xiàng)目、年產(chǎn)9萬噸橡膠助劑項(xiàng)目、智能工廠管控平臺(tái)、1萬噸/年橡膠防焦劑CTP生產(chǎn)裝置等，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資12.93億元。年產(chǎn)65000噸高性能橡膠助劑及副產(chǎn)資源化項(xiàng)目建成，硅烷偶聯(lián)劑生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升，有助于優(yōu)化公司在綠色輪胎、新能源汽車等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。公司在建項(xiàng)目豐富，看好公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮原材料價(jià)格提升業(yè)績(jī)承壓，下調(diào)2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.67、5.09、6.49億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11、8、6倍?？紤]公司在橡膠助劑的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、工廠安全環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。