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事件：8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.64億元，同比下降8.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比下降27.67%。對(duì)應(yīng)毛利率26.18%，同比下降2.41pct；凈利率12.58%，同比下降3.31pct。公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)較上年同期下降主要原因是：1）2023年上半年原材料價(jià)格下滑導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降；2）2023年上半年研發(fā)基礎(chǔ)投入同比增加1,098.47萬元。其中高性能橡膠助劑營(yíng)業(yè)收入為10.38億元，同比下降13.88%，毛利率28.78%，同比下降2.53pct；多功能橡膠助劑營(yíng)業(yè)收入為6.25億元，同比增長(zhǎng)1.55%，毛利率21.84%，同比下降1.27%。
　　 2023Q2環(huán)比改善，橡膠助劑需求回升。根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)橡膠助劑專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，橡膠助劑工業(yè)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值141.7億元，同比下降8%；銷售收入137.7億元，同比下降5%；出口額46.37億元，同比下降10%；總產(chǎn)量74.1萬噸，同比增長(zhǎng)10%；出口量19.2萬噸，同比增長(zhǎng)4%。橡膠助劑下游約7成為輪胎制造行業(yè)，2023H1國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開工率處于較高水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023H1我國(guó)橡膠輪胎外胎累計(jì)產(chǎn)量為4.75億條，同比增長(zhǎng)13.9%。2023Q1海外和國(guó)內(nèi)需求同步萎縮，橡膠助劑市場(chǎng)相對(duì)低迷，但2023Q2國(guó)產(chǎn)輪胎出口表現(xiàn)較好，輪胎用橡膠助劑的需求明顯回升。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.53億元，同比下降11.72%，環(huán)比增長(zhǎng)5.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比下降31.26%，環(huán)比增長(zhǎng)37.5%。上游需求拉動(dòng)橡膠助劑市場(chǎng)迎來量?jī)r(jià)齊升，目前助劑企業(yè)的庫(kù)存持續(xù)偏低，且臨近國(guó)慶假期下游企業(yè)備貨積極，助劑市場(chǎng)漲價(jià)的氛圍濃厚。
　　新老產(chǎn)品多點(diǎn)布局，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。公司以壯大橡膠助劑主業(yè)為核心，積極在生命大健康用化學(xué)品及其他精細(xì)化工品方向進(jìn)行拓展。隨著戴瑞克1萬噸橡膠防焦劑CTP項(xiàng)目、萬噸級(jí)樹脂項(xiàng)目、年產(chǎn)6.5萬噸硅烷偶聯(lián)劑等項(xiàng)目、特硅新材料年產(chǎn)4萬噸三氯氫硅聯(lián)產(chǎn)6500噸四氯化硅項(xiàng)目、華泰新材料年產(chǎn)1.5萬噸有機(jī)過氧化物有序推進(jìn)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為1.15、1.46、1.85元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為8.46、6.69、5.27倍。考慮到公司作為綜合性橡膠助劑龍頭廠商，豐富在建項(xiàng)目有望于2024、2025年集中投放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。