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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，歸母凈利潤同比增長19%。
　　公司公布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.98億元，同比降低15.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增加19.49%，繼續(xù)保持高質(zhì)量穩(wěn)健增長趨勢；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.77億元，同比增加47.61%，主要系2022年第三季度母公司計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備3335.07萬元，2023年第三季度無此事項(xiàng)，并且年初至第三季度末產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動，產(chǎn)品利潤率提升影響的凈利潤增加。單季度來看，2023單三季度公司收入6.76億元，同比降低43.38%，環(huán)比降低40.57%，主要系軍民兩用產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期減少所致；歸母凈利潤0.38億元，同比+1.39%，環(huán)比-69.01%。
　　公司2023前三季度毛利率25.9%，比去年同期增長6pct；凈利率8.62%，比去年同期增長1.93pct。公司盈利能力持續(xù)提升，表明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，管理效率不斷增強(qiáng)。公司2023前三季度研發(fā)費(fèi)用率6.42%，比去年同期增長1.98pct，公司持續(xù)繼續(xù)科技創(chuàng)新能力，積極推進(jìn)新一代裝備體系深化論證。
　　遠(yuǎn)程火箭彈作為行業(yè)“耗材”，未來隨演習(xí)列裝等需求量大。重點(diǎn)推薦火箭彈總裝和導(dǎo)控環(huán)節(jié)
　　巴以沖突凸顯國防安全建設(shè)重要性，遠(yuǎn)程火箭彈作為陸軍核心武器裝備之一，具有“打的遠(yuǎn)、打得準(zhǔn)、用得起”等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，后期有望隨國防軍工裝備發(fā)展及陸軍建設(shè)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。
　　核心增長邏輯：一、好行業(yè)：制導(dǎo)控制是現(xiàn)代國防系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵技術(shù)，被廣泛應(yīng)用于軍機(jī)、導(dǎo)彈、艦艇、核潛艇及坦克等領(lǐng)域，未來重點(diǎn)受益于遠(yuǎn)程火箭彈、新型智能彈藥需求快速增長，長期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款彈藥均需用制導(dǎo)控制“標(biāo)配”產(chǎn)品；二、卡位核心：公司作為兵器集團(tuán)下屬獨(dú)家制導(dǎo)控制系統(tǒng)供應(yīng)商，產(chǎn)品及技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品壁壘高、研發(fā)難度大、價值量高、可替代性??；三、背景雄厚：兵器集團(tuán)有效背書，公司參與所有在研及放量型號產(chǎn)品的生產(chǎn)配套工作，有效保障長期業(yè)績兌現(xiàn)；四、剝離部分資產(chǎn)、股權(quán)激勵提質(zhì)增效：公司2022年置出北方專用車全部股份，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；實(shí)行股權(quán)激勵，為中長期發(fā)展注入內(nèi)生增長動力。五、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級：公司數(shù)智制造能力持續(xù)提升，數(shù)字化建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，打造智能化、柔性化制造平臺降本增效。2022年公司實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)制導(dǎo)系列全譜系智能化總裝能力全覆蓋。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤2.54/3.75/5.06億元，同比增長37%、48%、35%，PE分別為60/41/30倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)快速更迭風(fēng)險。