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嘉友國(guó)際2023年三季度業(yè)績(jī)：超過(guò)預(yù)增公告區(qū)間上限，表現(xiàn)略超預(yù)期
　　根據(jù)嘉友國(guó)際2023三季報(bào)，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.9億元，同比+14%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+44%，超過(guò)預(yù)增公告區(qū)間上限。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約51億元，同比+34%；歸母凈利潤(rùn)超7.5億元，同比+62%。前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于中蒙業(yè)務(wù)與非洲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　中蒙市場(chǎng)：業(yè)務(wù)量回到高位，單季度業(yè)績(jī)受蒙煤相關(guān)業(yè)務(wù)季度波動(dòng)影響
　　中蒙貿(mào)易量的提升及蒙古國(guó)煉焦煤進(jìn)口重回高位為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)了良好的發(fā)展環(huán)境，根據(jù)甘其毛都口岸數(shù)據(jù)，1-9月甘其毛都口岸完成進(jìn)出口貨運(yùn)量約2747萬(wàn)噸，同比+139%；其中，進(jìn)口煤炭約2650萬(wàn)噸，同比+148%，占全部進(jìn)出口貨運(yùn)量的96.45%；進(jìn)口銅精粉65.2萬(wàn)噸，同比+11.5%。
　　由于公司主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)交付期或長(zhǎng)至1-2個(gè)月，導(dǎo)致收入存在季度間跨期情況，我們預(yù)計(jì)5-6月低運(yùn)量、低運(yùn)費(fèi)部分體現(xiàn)在三季度業(yè)績(jī)中，而8-9月蒙煤進(jìn)口的高運(yùn)量、高運(yùn)費(fèi)或部分延遲在四季度體現(xiàn)。
　　增量市場(chǎng)、增量業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果，打造第二增長(zhǎng)曲線。
　　公司以內(nèi)陸國(guó)家的陸港資產(chǎn)投資為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，2022-2023年中非、中亞市場(chǎng)迎來(lái)物流核心節(jié)點(diǎn)資產(chǎn)密集投產(chǎn)，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，未來(lái)中非、中亞新市場(chǎng)拓展以及新業(yè)務(wù)放量的增量效應(yīng)將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成強(qiáng)勁支撐。
　　非洲業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，第二增長(zhǎng)曲線形成。2023年剛果（金）卡薩項(xiàng)目已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，9月29日卡薩公路、口岸單日出入境車(chē)輛首次突破1000輛，10月初薩卡尼亞陸港項(xiàng)目落成，形成新的業(yè)務(wù)增量。2023年公司公告擬投資剛果（金）迪洛洛項(xiàng)目、贊比亞口岸與道路項(xiàng)目，投產(chǎn)后將進(jìn)一步打通中非銅鈷礦帶礦產(chǎn)品運(yùn)輸通道，與物流服務(wù)協(xié)同發(fā)展，為遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　2023年8月公司中標(biāo)紫金礦業(yè)剛果（金）Kamoa銅礦銅產(chǎn)品跨境物流運(yùn)輸項(xiàng)目，初步完成端到端物流業(yè)務(wù)構(gòu)想，非洲跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展邁入新的里程碑。根據(jù)公司10月26日公告，與紫金礦業(yè)的2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額由1億元提高至2.6億元，預(yù)計(jì)雙方協(xié)同效應(yīng)將持續(xù)增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.18、10.65、13.42億元?？紤]到嘉友的增量市場(chǎng)、增量業(yè)務(wù)逐漸開(kāi)花結(jié)果，將有效增厚業(yè)績(jī)，伴隨規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力有望提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外市場(chǎng)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)量不及預(yù)期，運(yùn)價(jià)不及預(yù)期。